톈펑증권은 보통 주류의 고성장이 서더양조(600702.SH)의 성장에 기여했다고 분석하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 27.01억 위안으로 전년 동기비 17.41% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 4.43억 위안으로 24.98% 감소했다.
2분기 매출은 11.25억 위안으로 전년 동기비 3.44% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 0.97억 위안으로 139.48% 증가했다.
2분기 동사의 주류 사업 매출은 9.76억 위안으로 전년 동기비 4.52% 감소했다.
제품별로 보면 중고급, 보통 주류의 매출은 각각 7.39억, 2.37억 위안으로 전년 동기비 15.65% 감소, 62.25% 증가했다.
중고급 주류의 경우 2분기 ‘금주령’의 영향으로 준고급 가격대 제품 수요가 큰 타격을 받았기 때문이다.
그러나 보통 주류는 큰 성장세를 보이며 상반된 모습을 보였다.
이와 더불어 2024년 2분기의 낮은 비교 실적으로 인한 기저효과 발생, T68 등 업그레이드 단품 판매량 증가 등이 2분기 동사의 이익 증가를 견인했다.
2분기 동사의 총이익률은 60.6%로 전년 동기비 0.33%p 하락했고, 순이익률은 8.64%로 5.15%p 상승했다.
제품 구조 악화로 총이익률에 압박이 가해졌고, 비용률이 하락하면서 순이익률은 상승했다.
한편 현재 백주 산업은 여전히 조정기에 있기에 이익 전망치를 하향한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 4.51억/5.29억/6.26억 위안으로 전년 대비 30.42/17.28/18.37% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.36/1.59/1.88위안으로 예상되며 PER은 45.4/38.72/32.71배다.
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