산시(山西)증권은 태양광 유리 수급 구도 개선을 기대하며 플랫글래스(601865.SH)에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 77.4억 위안으로 전년 동기비 27.7% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 2.61억 위안으로 82.6% 감소했다.
2분기 매출은 36.6억 위안으로 전년 동기비 26.4% 감소, 전분기 대비 10.3% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 1.5억 위안으로 전년 동기비 79% 감소, 전분기 대비 46% 증가했다.
우수한 경영 관리 능력을 바탕으로 상반기 동사의 경영활동으로 발생한 현금흐름은 14억 위안을 기록하면서 플러스를 유지했다.
2분기 현금흐름은 12.3억 위안으로 전년 동기비 7.8% 증가했다.
상반기 동사의 해외 매출은 23.3억 위안으로 전년 동기비 4.8% 감소했고, 매출 비중은 30.1%로 전년 동기비 7.2%p 상승했다.
해외 사업의 총이익률은 18.4%, 베트남 자회사의 순이익은 1.4억 위안을 기록하면서 수익성이 국내 사업보다 뛰어났다.
2025년 3~4월 태양광 유리 가격이 단기적으로 반등했지만 이 시기가 지난 후 가격은 다시 하락하기 시작했다.
7~8월 태양광 유리 가격은 m²당 10위안까지 하락했고, 이에 낙후 생산력이 연이어 퇴출되거나 가동을 멈췄다.
업계 내 수급 불균형과 ‘과당경쟁’의 환경 속에서 동사 역시 생산력을 줄였고, 6월 말까지 동사의 생산력은 일일 1만 6,400톤까지 감소했다.
산업 전반적으로 생산력이 감소하고 재고가 줄어든 가운데 8월 말 2.0mm 단층코팅 태양광 유리의의 가격이 m²당 13위안까지 반등했다.
이에 따라 9월에는 동사의 수익성이 회복될 것으로 예상된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 7.27억/10.87억/19.78억 위안으로 전년 대비 -27.7/49.4/82% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.31/0.46/0.84위안으로 예상되며 PER은 53.9/36.1/19.8배다.
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