톈펑증권은 금세연(603369.SH)의 대리점 확대와 계약부채 증가를 주목하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사 매출은 69.5억 위안으로 전년 동기비 4.8% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 22.3억 위안으로 9.5% 감소했다.
2분기 매출은 18.5억 위안으로 전년 동기비 29.7% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 5.9억 위안으로 37.1% 감소했다.
상반기 동사의 특 A+류, 특 A류, A류, B류, CD류의 매출은 각각 43.1억, 22.3억, 2.3억, 0.8억, 0.3억 위안으로 전년 동기비 7% 감소, 1% 증가, 10% 감소, 6% 감소, 39% 감소했다.
2분기 매출은 각각 11.42억, 5.83억, 0.48억, 0.2억, 0.08억 위안으로 전년 동기비 32%, 28%, 40%, 13%, 42% 감소했다.
주요 제품의 매출이 대체로 감소했다.
그러나 대리점은 계속 확대하고 있으며 계약부채도 전분기 대비 증가했다.
2분기 말 기준 동사의 대리점 수는 1,299곳으로 전년 동기비 249개 증가했고, 성내와 성외가 각각 112곳, 137곳씩 증가했다. 동사는 성외 시장을 계속 개척하고 있다.
2분기 동사의 계약부채는 6억 위안으로 전년 동기비 4.4% 감소했지만 전분기 대비로는 11.4% 증가하며 회복세를 보였다.
2분기 동사는 시장 압박에 직면해 자발적으로 원가를 절감하고 내부 통제를 강화했다.
동사는 3분기에도 자발적인 조정을 지속할 것으로 예상되며 이를 통해 향후 성장을 위한 힘을 비축할 것으로 전망된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 30.49억/33.56억/37.6억 위안으로 전년 대비 -10.62/10.06/12.03% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.45/2.69/3.02위안으로 예상되며 PER은 17.36/15.77/14.08배다.
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