중국인허증권은 초상사구(001979.SZ)의 상반기 실적이 회복세를 보였고 자금 환경이 크게 개선되었다며 투자의견 ‘추천’을 유지했다.
2025년 상반기 동사의 매출은 514.85억 위안으로 전년 동기 대비 0.41% 증가했고 지배주주 귀속 순이익은 14.48억 위안으로 2.18% 증가했다. 부동산 업계의 업황 악화로 부동산 개발사의 실적이 오랜 기간 ‘역성장’해 왔던 만큼 전년 동기 대비 소폭 성장했다는 점에서 시장으로부터 집중 관심을 받고 있다.
올해 상반기 동사의 주택 판매 면적은 335만 제곱미터(㎡)로 전년 동기 대비 23.64% 줄었고 판매액은 888.94억 위안으로 11.96% 감소했다. 단 1㎡당 판매액은 2.65만 위안으로 전년 동기 대비 15.29% 상승하며 판매 면적은 줄었으나 단가는 상승한 것으로 분석된다.
특히 동사의 부동산 개발 사업 매출 중 10대 주요 도시의 비중이 70%에 육박하며 전년 동기 대비 4%p 상승해 이로 인해 올해 동사의 실적이 안정적인 성장세를 보인 것으로 판단된다.
이에 더해 상반기 동사는 16개 신규 토지를 확보했다. 토지 매입 가격은 353억 위안에 달하며 부동산 업계 내에서도 큰 규모를 기록했고 신규 토지 중 1, 2선 도시 비중이 지배적인 만큼 신규 토지 확보를 통한 실적 성장 기대감도 상당한 편이다.
추가로 올해 상반기 동사의 매출채권을 제외한 자산부채율은 63.1%, 순부채율은 66.424%로 크게 낮췄고 수중에 보유한 현금이 877.64억 위안으로 자금 환경이 대폭 개선된 만큼 동사는 시장으로부터 부동산 업계 기업 중에서도 리스크가 매우 낮고 빠르게 실적 성장기회를 맞이할 가능성이 높은 기업으로 인식되고 있다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 42.97억/50.42억/55.19억 위안으로 전년 대비 6.41/17.35/9.44% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.47/0.56/0.61위안으로 예상되며 PER은 19.1/16.28/14.87배다.
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