신다증권은 야오스테크(300725.SZ)의 의약품위탁개발생산(CDMO) 사업이 안정적인 성장세를 기록했다고 평가했다.
2025년 상반기 동사의 매출은 9.2억 위안으로 전년 동기 대비 23.48% 늘었고 지배주주 귀속 순이익은 0.72억 위안으로 26.54% 감소했다. 이중 2분기 매출은 4.65억 위안으로 전년 동기 대비 26.48% 증가했으나 지배주주 귀속 순이익은 0.37억 위안으로 25.4% 줄었다.
상반기 실적 중 지배주주 귀속 순이익이 감소한 배경에는 매출총이익률이 31.05%로 전년 동기 대비 9.82%p 하락한 영향이 컸다. 이는 4개 분기 연속 매출총이익률이 감소한 것으로 분석됐는데, CDMO 서비스 단가 자체가 낮고 서비스 제공 능력 강화를 위해 투자를 늘리면서 수익성은 악화된 것으로 판단된다.
CDMO 서비스 중 의약품 연구 서비스 사업 매출은 1.54억 위안으로 전년 동기 대비 7.59% 감소한 반면 의약품 개발 및 상업화 서비스 사업 매출은 7.65억 위안으로 전년 동기 대비 32.27% 늘었다. 단 두 서비스 모두 매출총이익률은 전년 동기 대비 7~8%p 하락한 것으로 집계됐는데, 계약 단가 자체가 낮았던 영향이 컸다.
단 하반기에는 실적, 매출총이익률이 회복할 가능성이 엿보인다. 북미, 유럽, 일본, 한국 등지로부터 CDMO 주문이 점진적으로 증가하고 있는데, 실제 상반기 글로벌 기업의 CDMO 서비스 매출이 3.67억 위안을 기록하며 전년 동기 대비 69.73% 증가할 정도로 대형 제약사로부터 주문이 크게 늘어나고 있다.
추가로 동사는 CDMO 서비스 분야 내 새로운 서비스를 제공하기 위해 연구개발(R&D) 투자를 크게 확대했고 이를 토대로 CDMO 서비스 제공 능력을 강화하는데 집중하고 있어 하반기 동사의 실적 회복 기대감은 더 커질 전망이다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 1.77억/2.22억/2.8억 위안으로 전년 대비 33.4/33.8/34.4% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.88/1.11/1.4위안으로 예상되며 PER은 51.75/41.24/32.72배다.
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