화안증권은 산업 수급 개선의 탄력성이 두드러지는 가운데 신펑밍그룹(603225.SH)의 저원가, 일원화 우세가 더욱 강화됐다며 투자의견 ‘비중확대’를 제시했다.
중국 폴리에스테르 필라멘트 산업은 안정적으로 세계 1위의 자리를 지키고 있으며, 생산량은 전 세계의 70% 이상을 차지하고 있다.
공급 측면을 보면 중국 폴리에스테르 필라멘트 신규 생산력 증가 속도는 크게 둔화됐으며, 이에 더해 업계 경쟁 역시 이성을 되찾아가고 있다.
수요 방면을 보면 다운스트림 수요가 강한 면모를 보이고 있으며 2024년 하반기 국내외 수요가 모두 증가할 것으로 전망된다.
이러한 가운데 동사는 규모와 차별화를 확대하며 뚜렷한 원가 경쟁력을 보이고 있다.
폴리에스테르 필라멘트 규모의 우세가 뚜렷하며 제품 구조 역시 계속 개선되고 있다.
총이익률 수준을 보면 동사가 폴리에스테르 필라멘트 업계 내 경쟁사보다 앞서고 있다.
이는 규모의 우세와 제품 구조 개선과 더불어 차별화 확대와 정밀한 관리 능력 덕분이기도 하다.
PTA의 경우는 후발 우세를 뚜렷하게 보이고 있으며 동사는 원가 방면에서 업계 선두를 차지하고 있다.
동사는 현재 연간 500만 톤 규모의 PTA 생산력을 보유하고 있으며 원료 소모, 에너지 소모, 톤당 투자 등 방면에서 모두 상위권을 차지하고 있다.
향후 동사는 540만 톤의 PTA 프로젝트를 추진할 계획이며 원가 우세를 바탕으로 동사의 경쟁력은 더욱 강화될 것으로 기대된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 18.32억/22.93억/27.32억 위안으로 전년 대비 68.7/25.2/19.2% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.2/1.5/1.79위안으로 예상되며 PER은 12.47/9.96/8.36배다.
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