둥싱증권은 석탄-발전 일원화 발전 구조 구축에 집중하고 있는 산시석탄(601225.SH)에 투자의견 ‘강력추천’을 제시했다.
동사는 산시(陝西)성의 유일한 성 소속 특대형 석탄 상장사로 배후에 산시석탄화학공업그룹이 있다.
동사의 주요 사업은 석탄 개발, 선광 및 세광, 운송, 판매, 생산 서비스 등이다.
석탄 제품은 주로 전력, 화학공업, 야금 등 산업에서 활용된다.
산시석탄화학공업그룹은 동사 지분 65.25%를 직접 보유하고 있으며, 동사의 지배주주이자 실질 지배인이다.
2024년 동사는 산시전력그룹 화력발전 자산 매수에 성공했고, 이를 통해 ‘석탄-발전 일원화’ 사업 연동 발전 구조 구축에 주력하게 됐다.
2024년 동사는 ‘석탄-발전 일원화’ 운영 모델을 구축하면서 화력발전 프로젝트에 계속 투자했고, 이에 따라 향후 동사의 이익 안정성은 더욱 높아지고 이는 동사의 질적 발전을 촉진할 것으로 기대된다.
2024년 동사의 발전량은 376.15억 kWh로 전년 동기비 4.41% 증가했고, 전력 판매량은 351.26억 kWh로 4.37% 증가했다.
2024년 전력 사업의 매출은 161.76억 위안, 총이익은 22.9억 위안, 총이익률은 14.16%를 기록했다.
이는 동사의 전체 매출 7.77% 증가, 지배주주 귀속 순이익 5.28% 증가를 야기했다.
동사의 ‘석탄-발전 일원화’ 발전 구조는 결국 동사의 이익 증가에 유리하게 작용할 것이다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 194.83억/201.4억/211.47억 위안으로 전년 대비 -12.9/3.4/5% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.01/2.08/2.18위안으로 예상되며 PER은 9.65/9.33/8.89배다.
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