톈펑증권은 금화실업(002597.SZ)의 대체당 사업 성장 기대감이 크다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사는 중국 주요 대체당 생산 기업 중 하나로 아세설팜-K, 말티올, 수크랄로스 등의 대체당을 주력제품으로 한다.
2024년 동사의 매출이 전년 대비 0.1%, 지배주주 귀속 순이익이 20.9% 감소했는데, 이는 동사의 주력제품 아세설팜-K의 거래 가격이 하락한 영향이 큰 것으로 풀이되며 올해 1분기 들어 대체당 가격이 점진적으로 상승하면서 동사의 매출은 전년 동기 대비 7.2%, 지배주주 귀속 순이익도 87.3%에 달하는 증가폭을 기록했다.
특히 동사는 대체당 중에서도 아세설팜-K, 수크랄로스의 생산 비중이 큰 편인데, 지난해 동사는 생산 시설 확충을 통해 대체당 생산 능력을 더 키웠고 이를 토대로 국내외 대체당 시장점유율 상승을 모색 중이다.
가령 2024년 동사의 수크랄로스 수출량은 1.87만 톤으로 전년 대비 13.9% 늘었다. 2019년 이래 꾸준히 두 자릿수대 수출 증가세를 기록 중인 상황인데, 생산 시설 확충을 통해 동사의 수출량 증가폭은 더 확대될 것으로 기대된다.
이와 더불어 동사는 지난해 연간 생산량 8만 톤 규모의 전자급 과산화수소 생산 시설을 확충하며 수산화나트륨, 수산화칼슘 생산 능력을 키웠고 이를 토대로 화학공업 산업에 대한 공급 역량을 키웠다. 추가로 차세대 리튬이온 배터리 전해질 생산 시설 확충 작업이 진행 중이며 기타 화학공업 사업의 경쟁력을 강화하기 위해 대규모 투자를 진행 중인 만큼 동사의 실적 성장 기대감은 한층 더 고조될 전망이다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 11.71억/21.18억/23.65억 위안으로 전년 대비 110.4/80.83/11.66% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.06/3.73/4.16위안으로 예상되며 PER은 11.37/6.29/5.63배다.
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