화위안증권은 중국인수보험(601628.SH)의 자산-부채 매칭(ALM)이 우수하다는 점을 주목하며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사의 핵심 경쟁력은 우수한 자산-부채 매칭(ALM)이며 장기 리스크를 엄격히 관리하고 배당보험 전환도 업계 선두이다.
동사는 다년간 자산과 부채의 간극을 줄였고, 기타 보험 상장사 계약부채 할인율이 20/50/60일의 이평선을 채택하고 있는 것에 비해 동사는 당기이율(spot)을 채택하고 있어 자산 계량 방식과 일치한다.
이를 통해 동사는 순자산의 변동성을 줄였고, 2025년 1분기 이익에서 ‘기타 채권 투자 공정가액 변동’이 -470억 위안, ‘전환 가능 손익 보험 계약금액 변동’ 411억 위안을 기록하며 비슷한 수준을 보였다.
이와 더불어 최근 몇 년 동안 동사의 주요 판매 상품은 실제기간이 약 10년인 연금이며, 이는 향후 잠재 금리 하락 리스크를 피하는데 유리하게 작용할 전망이다.
더욱이 부채의 지속 기간은 짧아 동사의 계약서비스마진(CSM)의 안전성은 높은 편이다.
뿐만 아니라 동사의 배당보험 판매 전환은 비교적 이르다.
배당보험의 원가는 낮은 편이며, 각종 경제와 비경제 가설 편차는 CSM에 흡수된다.
이외에도 2025년 1분기 배당보험의 신규 계약 기간 납입 비율은 51.72%에 달해 대부분 보험 상장사의 진도보다 빨랐다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 1,090억/1,213억/1,263억 위안으로 전년 대비 1.9/11.3/4.1% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 3.85/4.29/4.47위안으로 예상되며 PER은 10.4/9.4/9배다.
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