둥우증권은 룽신제너럴파워(603766.SH)의 VOGE 브랜드 성장이 가속화되고 있다며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사는 오토바이 산업에 30년을 종사한 업계 선두 기업이다.
초기 엔진을 주요 사업으로 삼고 2005년부터 BMW 오토바이 엔진을 위탁생산했다.
2015년부터는 오토바이 전체를 위탁생산하기 시작했고, 20년 동안 협력은 계속 심화됐다.
2018년 동사는 자체 브랜드인 VOGE를 론칭해 정식으로 오토바이 시장에 뛰어들었다.
2019~24년 동사의 매출은 106억 위안에서 168억 위안까지 증가했고, 5년 연평균 성장률(CAGR)은 9.6%를 기록했다.
지배주주 귀속 순이익은 6.23억 위안에서 11.2억 위안까지 증가하며 CAGR이 12.4%에 달했다.
VOGE 브랜드는 폭발적인 성장을 보인 후 2022년 조정기를 겪었고, 2023년에는 성장 궤도로 회귀했다. 그사이 동사는 다방면에서 능력을 개선했다.
제품 방면에서 보면 2023~24년 CU525, DS525X, DS900X 등 신제품을 출시하며 세부 시장에서 우위를 차지했다.
이와 동시에 동사는 2023년부터 매년 5~7개의 신제품을 출시하면서 제품군이 계속 완비됐다.
동사 제품의 성능은 해외 제품과 비슷하나 가격은 절반이며, 국산 경쟁 제품과 비교해서도 가성비 측면에서 경쟁력을 지니고 있다.
올해 동사는 DS800 Rally, CU625, SR150S 등 신제품 출시를 계획하고 있어 VOGE 브랜드의 성장은 가속화될 것으로 전망된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 18.71억/22.88억/25.68억 위안으로 전년 대비 66.88/22.25/12.24% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.91/1.11/1.25위안으로 예상되며 PER은 15.61/12.77/11.37배다.
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