중인증권은 칭다오맥주(600600.SH)의 경영이 계속 호전될 것으로 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사 매출은 321.4억 위안으로 전년 대비 5.3% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 43.4억 위안으로 1.8% 증가했다.
2024년 동사의 판매량은 전년 대비 5.9% 감소했고, 톤당 판매가는 0.6% 상승했다.
주요 브랜드 판매량과 톤당 가격은 전년 대비 각각 4.8% 감소, 0.3% 하락했다.
판매량과 가격 면에서 모두 압박을 받은 가운데 2024년 동사는 물량 출하 속도를 조절하고 유통채널의 재고를 처분함과 더불어 비용을 통제하면서 경영 개선에 힘썼다.
이와 같은 노력을 통해 2024년 동사는 톤당 원가를 2,548위안으로 전년 대비 1.9% 낮출 수 있었고, 이에 따라 총이익률과 순이익률은 각각 40.2%, 13.5%로 전년 대비 1.6%p, 0.9%p씩 상승했다.
2025년 1분기 동사 매출은 104.5억 위안으로 전년 동기비 2.9% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 17.1억 위안으로 7.1% 증가했다.
톤당 가격이 전년 동기비 0.1% 소폭 하락했지만 판매량이 3.5% 증가했고, 주요 브랜드의 판매량이 4.1% 증가했고, 톤당 가격은 2.8% 상승했다.
이는 지난해 부진했던 비교 데이터와 올해 고온의 날씨가 영향을 미친 것으로 풀이된다.
또한 1분기 동사의 중고급 제품의 비중은 44.7%로 전년 동기비 0.8%p 상승하며 제품 구조가 계속 개선됐다.
1분기 총이익률은 41.6%로 전년 동기비 1.2%p 상승했고, 순이익률은 16.4%로 0.6%p 상승했다.
동사의 수익성은 전반적으로 온건한 수준을 유지했다.
동사의 관리층이 안정적으로 교체됐고, 주주총회에서는 새로운 임원진이 미래 발전에 대한 자신을 내비쳤다.
이를 바탕으로 올해 동사는 마케팅에 더욱 적극적으로 나서며 전체 경영이 계속 호전될 것으로 기대된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 48.46억/52.72억/56.54억 위안으로 전년 대비 11.5/8.8/7.2% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 3.55/3.86/4.14위안으로 예상되며 PER은 21.1/19.4/18.1배다.
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