화안증권은 통위(600438.SH)의 실적이 컨센서스에는 부합했지만 감소세가 뚜렷하다고 평가하며 투자의견을 ‘비중확대’로 하향했다.
2024년 동사 매출은 919.94억 위안으로 전년 대비 34% 감소했고, 70.39억 위안의 적자를 기록했다.
2025년 1분기 매출은 159.33억 위안으로 전년 동기비 18.58% 감소했고, 25.93억 위안의 적자를 기록했다.
다년간 수요가 빠르게 증가한 가운데 현재 중국 태양광발전 산업의 각 명목 생산력은 모두 1,000GW를 넘어섰다.
인포링크 컨설팅의 데이터를 보면 2024년 다결정 실리콘, 실리콘 웨이퍼, 배터리, 모듈 등 가격은 각각 39%, 50%, 40%, 29%씩 하락했다.
각 산업사슬이 모두 적자의 굴레에 빠졌고, 이에 산업은 단기적으로 큰 경영 압박에 직면했다.
2024년 동사의 고순도 결정 실리콘 연간 생산력은 90만 톤 이상, 태양광 배터리 생산력은 150GW 이상, 모듈 생산력은 90GW 이상이었다.
실리콘 재료 방면에서 동사의 판매량은 46.76만 톤으로 전년 대비 20.76% 증가했고, 시장점유율은 글로벌 1위를 기록했다.
배터리 판매량은 87.68GW로 전년 대비 8.7% 증가했고, 글로벌 시장점유율은 14%였다.
모듈 판매량은 45.71GW로 전년 대비 46.93% 증가했다.
전반적으로 동사는 판매량을 늘리면서 가격 하락에 대응했다.
또한 동사는 계속 원가를 절감하고 효율을 높이기 위해 노력했고, 업계 내 원가 선두의 우세를 유지했다.
다만 동사의 실적 감소세는 여전히 뚜렷한 상황이라 투자의견을 ‘비중확대’로 하향한다.
2025~26년 동사는 34.7억/3.5억 위안의 적자를 기록할 것으로 예상되나 2027년에는 지배주주 귀속 순이익이 21.4억 위안을 기록하면서 전년 대비 흑자전환할 것으로 예상된다.
2027년 EPS는 0.48위안, PER은 35.82위안으로 예상된다.
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