산시(山西)증권은 쿤룬완웨이(300418.SZ)의 실적은 약간 부진했으나 인공지능(AI) 기술 사용에 게임, 미디어 플랫폼 사업이 강한 성장기회를 맞이했다고 평가하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사의 매출은 56.62억 위안으로 전년 대비 15.2% 늘었으나 지배주주 귀속 순손실 15.95억 위안을 기록하며 적자전환했다.
2025년 1분기 매출은 17.64억 위안으로 전년 동기 대비 46.07% 증가했지만 지배주주 귀속 순손실 7.69억 위안을 기록하며 적자폭을 확대했다.
동사가 지배주주 귀속 순손실을 기록한 배경에는 신기술 관련 투자 및 플랫폼 보강 투자를 크게 늘린 영향이 크다. 동사는 오랜 기간 중국 AI 산업 주도주로 불릴 만큼 AI 관련 투자를 크게 확대해 왔다. 실제로 2024년 AI 관련 투자액은 전년 대비 59.5%, 2025년 1분기 AI 관련 투자액은 23.4% 증가할 정도로 AI 기술 관련 공격적인 투자에 나섰다.
또한 자본시장 변동성 확대로 동사의 자산 가치가 급변한 영향도 컸다.
단 동사의 투자는 결실을 맺을 전망이다. 우선 2025년 1분기 동사의 음악 재생 플랫폼의 총결제액이 1,200만 달러를 돌파했고 드라마 플랫폼 총결제액은 1.2억 달러 돌파하며 시장에서 한층 더 주요한 입지를 차지하고 있다.
특히 동사는 음악, 드라마 플랫폼 내 AI 기술을 접목해 유저에 더 맞춤형 서비스를 제공하여 고객 충성도를 높일뿐더러 드라마, 쇼츠 미디어 제작 과정에서도 AI 기술을 대거 도입하며 제작 비용을 혁신적으로 낮추는데 성공했다.
추가로 AI 기술을 사용해 별다른 성과를 못 보던 게임 사업의 경쟁력도 강화했고 이르면 올해 7월 정식으로 출시하며 동사에 새로운 주력사업으로 성장할 가능성도 엿보인다.
따라서 대규모 기술 투자로 실적은 일시적으로 부진했으나 미래 성장 동력을 크게 강화되었다고 판단되기에 동사에 대해 중장기적 관점에서 접근하길 권고한다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 -3.26억/2.21억/3.96억 위안으로 전년 대비 적자폭 축소/흑자전환/79.2% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 -0.26/0.18/0.32위안으로 예상되며 PER은 -119.6/176.1/98.2배다.
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