화안증권은 융기실리콘자재(601012.SH)의 2025년 후면전극(BC) 제품의 출하량 증가를 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사 매출은 825.82억 위안으로 전년 대비 36% 감소했고, 지배주주 귀속 순손실은 86.18억 위안으로 전년 대비 적자전환했다.
2025년 1분기 매출은 136.52억 위안으로 전년 동기비 23% 감소했고, 14.36억 위안의 적자를 기록했다.
2024년 태양광 산업의 경쟁이 치열해진 가운데 산업 전체의 판매량이 증가한 반면 가격이 하락하면서 업계 기업들이 큰 적자를 기록했다.
CPIA에 따르면 2024년 다결정 실리콘, 실리콘 웨이퍼, 배터리, 모듈 생산량이 전년 대비 10% 이상 증가했고, 태양광 배터리와 모듈 수출량은 각각 46%, 12% 이상 증가했다.
그러나 산업사슬 가격이 계속 하락하면서 실적은 악화됐다.
2024년 동사의 실리콘 웨이퍼 출하량은 108.46GW, 배터리 모듈 출하량은 82.32GW를 기록했다.
이중 BC 제품의 출하량은 17GW 이상을 기록했다.
2024년 동사의 HPBC 2.0 제품 생산량 비중은 여전히 낮았고, 산업 경쟁 심화의 영향으로 PERC와 TOPCon 제품의 가격과 총이익률은 계속 하락했다.
동사의 HPBC 2.0 배터리 모듈은 주류 TOPCon 제품보다 전방위적으로 발전 우세를 지니고 있고, 2024년 말 동사의 HPBC 1.0 제품라인은 전부 N형 HPBC 2.0 기술로 업그레이드했다.
이와 더불어 온건한 운영으로 동사는 주기를 초월해 안정을 보장할 수 있을 것으로 전망된다.
2025년 동사는 24억 위안의 적자를 기록할 것으로 예상되지만 2026~27년 지배주주 귀속 순이익은 19억/46억 위안으로 전년 대비 흑자전환/147.5% 증가할 것으로 예상된다.
2026~27년 EPS는 각각 0.24/0.6위안으로 예상되며 PER은 62.97/25.44배다.
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