시난증권은 ABC 다운스트림 시장이 열림에 따른 아이쉬신에너지(600732.SH)의 수혜를 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2023년 동사 매출은 271.7억 위안으로 전년 대비 22.54% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 7.57억 위안으로 67.54% 감소했다.
2024년 1분기 매출은 25.1억 위안으로 전년 동기비 67.55% 감소했고, 지배주주 귀속 순손실은 0.91억 위안에 달했다.
산업 전반의 수요가 감소하고 동사의 자산 및 재고 계상 요인으로 최근 2개 분기 동사의 실적은 적자를 기록했다.
2023년 동사 배터리 출하량은 38.2GW로 전년 대비 11% 증가했다. 4분기부터 산업 수요가 빠르게 감소하고 TOPCon 생산력이 추가 투입되면서 업계 배터리 셀 수익성이 하락하기 시작했다.
다운스트림 태양광 수요가 회복되면 N형 배터리 셀 생산력이 긴장되면서 수요와 수익성이 반전을 맞이할 것으로 전망된다.
동사 ABC 배터리 양산 평균 효율은 27%에 달했고, ABC 모듈 양산 납품 효율은 24.2%에 달하며 업계에서 업계를 선도하고 있다.
동사는 최근 새롭게 0BB 기술을 선보였고, 이는 동사 제품의 효율과 안정성을 더욱 높여줄 것으로 기대된다.
또한 동사는 계속 여러 다운스트림 응용 분야에 적합한 ABC 모듈 제품을 개발하고 있으며 ABC 양면 모듈은 TOPCon 양면 모듈 대비 5.1~5.7의 종합 출력 상승을 실현했다.
현재 ABC 모듈 제품은 이미 18개 이상 국가에 판매되고 있으며 공급이 부족하고 동사가 확보한 수주는 충분한 상황이다.
이와 같은 경쟁력을 기반으로 동사는 향후 성장을 지속해 나갈 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 18.35억/31.7억/50.72억 위안으로 전년 대비 142.54/72.73/59.99% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1/1.73/2.77위안으로 예상되며 PER은 11.91/6.89/4.31배다.
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