화안증권은 징왕전자(603228.SH)의 AI 고성장과 이에 따른 고부가가치 PCB 수요증가를 긍정적으로 평가하며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사의 2024년 매출액은 1265.9억 위안으로 전년 대비 17.68% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 116.9억 위안으로 24.86% 증가했다.
2025년 1분기에도 매출액은 334.3억 위안으로 전년 대비 21.9% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 32.5억 위안으로 2.18% 증가했다.
1분기 수익성은 다소 둔화되었지만 고부가 제품군 수요에 따른 생산능력 확대와 제품 믹스 개선이 성장세를 견인했다.
AI 서버 및 고속 데이터센터 인프라 확대에 따라 고속 FPC, 초고층 PTFE 기판 등 고부가 고사양 제품 수요가 급증하고 있다.
동사는 800G 광모듈 양산을 시작하였고 1.6T 대응 능력도 확보해 시장에서의 선도적 위치를 공고히 하고 있다.
자동차 전장 부문에서도 자율주행 수준의 고도화 및 차량 내 AI 탑재 확산에 따라 차량용 고밀도 PCB, HDI, 다층기판 등에 대한 수요가 지속되고 있다.
국내외 주요 Tier1 및 완성차업체를 고객으로 확보하고 있으며 HDI 및 고층 제품의 점유율이 상승하고 있다.
소비가전 부문에서는 AI폰, AIPC, 스마트홈, 웨어러블 등 디바이스의 AI 내재화에 따라 고밀도/복합소재 PCB 수요가 확대되고 있으며 HDI, 연성+경성 PCB(FPC+RIGID), 소형화 기술 등 다방면에서 수요가 증가하고 있다.
이와 같이 다양한 분야의 고사양 PCB 수요 급증에 따른 수혜로 2025~27년 예상되는 매출액은 각각 1490.6억/ 1745.8억/ 2030.8억 위안이며 연간 증가율은 각각 17.7%/ 17.1%/ 16.3%로 전망한다.
지배주주 귀속 순이익은 각각 158.6억/ 193.4억/ 232.5억 위안이며 연간 증가율은 각각 35.7%/ 21.9%/ 20.2%로 전망한다.
이에 따른 주당순이익(EPS)은 각각 1.34위안/ 1.63위안/ 1.96위안이며 현 주가 대비 주가수익비율(PE)은 각각 17.2배/ 14.1배/ 11.8배이다.
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