궈진증권은 양하양조(002304.SZ)의 실적이 약간 부진했으나 내부 관리 강화 작업이 시행돼 올해 강한 실적 회복기회를 맞이할 것이라 전망하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사의 매출은 288.8억 위안으로 전년 대비 12.8% 줄었고 지배주주 귀속 순이익은 66.7억 위안으로 33.4% 감소했다.
2025년 1분기 동사의 매출은 110.7억 위안으로 전년 동기 대비 31.9% 감소했고 지배주주 귀속 순이익은 36.4억 위안으로 39.9% 줄며 시장의 컨센서스를 미달했다.
지난해 동사의 백주 판매량은 13.9만 톤으로 전년 대비 16.3%나 감소했다. 톤당 백주 판매가는 20.3만 위안으로 전년 대비 3.9% 상승했다.
지난해 동사의 고급 백주 판매액은 243.2만 위안으로 전년 대비 14.8% 감소했고 일반 백주 브랜드 판매액은 39.3만 위안으로 0.5% 감소했다. 이는 백주 업계 전반에 걸쳐 소비 부진 우려가 조성됐고 동사의 주력시장, 전국 시장 모두에서 판매량이 감소하면서 실적이 부진했던 것으로 풀이된다.
또한 지난해 동사의 지배주주 귀속 순이익률은 23.1%로 전년 대비 7.1%p 하락했다. 동사는 판매 부진을 대규모 할인 제도를 실시했고 이로 인해 일시적으로 수익성이 악화된 것으로 판단된다.
올해 1분기에도 실적은 예상보다 저조한 회복세를 보이면서 실적은 부진했다.
단 올해부터 동사는 관리 능력을 대폭 강화할 방침이다. 백주 판매량, 가격 관리를 강화해 안정적인 실적 성장 지원하고 브랜드 가치 제고에 집중한 정책을 실시해 백주 가격 안정을 모색할 전망이다.
이는 백주 업계의 업황 회복 국면 속 강한 실적 진작 효과를 가져올 것으로 보여, 올해 동사에 대해 꾸준한 관심을 가져야 할 필요가 있다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 59.7억/62.36억/67.04억 위안으로 전년 대비 -10.5/4.5/7.5% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 3.96/4.13/4.45위안으로 예상되며 PER은 18.09/17.32/16.11배다.
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