궈진증권은 1분기 안정적인 생산 상황을 보인 산동화로항승화학(600426.SH)에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 1분기 동사 매출은 77.72억 위안으로 전년 동기비 2.59% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 7.07억 위안으로 33.65% 감소했다.
1분기 동사의 생산 상황은 안정적이었지만 제품 가격 하락으로 인해 매출이 감소했다.
1분기 동사는 계속 높은 가동률을 안정적으로 유지했다.
1분기 비료, 유기아민, 신소재 계열 제품 생산기지가 모두 안정적이었고, 이전 분기와 비교해 변화가 크지 않았다.
초산 계열 제품 생산은 전분기 대비 약간 조정돼 생산량이 9% 감소했다.
이는 관련 제품의 판매량 감소로 이어져 관련 제품의 판매량이 전분기 대비 21% 감소했다.
지난해 4분기와 비교해 동사의 재고는 약간 증가했고, 일부 제품은 여전히 미착 상태이다.
산업 전체에 가해지는 공급 압박이 커지면서 1분기 동사의 제품 가격은 다소 하락했다.
비록 일부 제품의 가격이 이미 바닥을 찍고 다소 개선됐지만 1분기 평균가는 여전히 하락세를 보였다.
신소재와 비료 계열 제품의 가격은 전분기 대비 각각 11%, 4% 하락했고, 이는 동사 매출 감소의 원인이 됐다.
1분기 동사의 징저우기지 제품 요소, 초산, 유기아민의 가격차가 상당 부분 개선됐고, 이는 징저우기지 이익 개선을 야기했다.
다만 1분기 동사의 소득세 비용이 크게 증가하면서 동사 순이익 감소에 영향을 미쳤다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 38.32억/46.69억/57.56억 위안으로 전년 대비 -1.81/21.84/23.27% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.81/2.2/2.7위안으로 예상되며 PER은 11.62/9.54/7.74배다.
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