둥싱증권은 신청홀딩스(601155.SH)의 채무 리스크는 제어가 가능하고 양질의 상업 부동산이 반전을 도울 것으로 전망하며 투자의견 ‘강력추천’을 제시했다.
동사는 ‘주택+상업’ 부동산 경영 모델을 심화하고 있다.
상업 운영에 집중하고 있는 기업과 비교해 동사는 개발 사업에서 높은 프로젝트 추진과 자금 회수 능력을 갖추고 있다.
이는 동사가 지역 사업을 심화할 수 있는 주요 기반이 되고 있다.
또한 순수 주택 개발 기업과 비교해서는 상업 부동산의 규모화 개발과 운영 방면에서 우세를 지니고 있다.
이에 따라 동사는 안정적인 현금흐름을 창출할 수 있으며 이는 동사가 주기를 이겨내는데 도움이 된다.
2024년 기준 동사의 쇼핑센터 개업 면적은 1,601만 m²로 화룬과 룽후보다 현저히 높았다.
평균 임대율은 97.7%로 동종 업계 중 여전히 높은 수준을 기록했다.
2024년 연간 상업 부동산 운영 매출은 128.08억 위안으로 전년 대비 13.1% 증가했다.
반면 개발 판매 사업의 규모는 계속 축소돼 동사 실적에 미치는 영향이 계속 줄어들고 있다.
2024년 동사의 평균 융자원가율은 5.92%로 전년 대비 28bp 하락했다.
2024년 말 기준 단기 유이자 부채는 약 124억 위안으로 단기 유이자 부채 비중이 2022년 이래로 계속 줄어들고 있다.
상업 부동산 사업의 현금흐름 창출 능력 및 계속 하락하는 채무 원가로 동사의 채무 압박은 점차 줄어들 것이며 현금 리스크도 충분히 제어될 것으로 전망된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 8.99억/12.45억/14.19억 위안으로 전년 대비 19.54/38.44/13.96% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.39/0.55/0.62위안으로 예상되며 PER은 32.9/23.8/20.9배다.
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