중위안증권은 포스터(603806.SH)가 태양광 필름 업계 내 입지를 공고히 함과 더불어 신소재 사업 발전도 가속화하고 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 동사 매출은 191.47억 위안으로 전년 대비 15.23% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 13.08억 위안으로 29.33% 감소했다.
지난해 동사의 매출과 순이익이 모두 감소한 이유는 태양광 산업의 생산력 과잉으로 인해 필름 가격이 하락했고, 백시트 판매량이 감소하고 가격이 하락했기 때문이다.
그러나 감광성 드라이 필름, 알루미늄-플라스틱 필름 사업의 판매량이 증가하면서 태양광 사업의 부진을 약간 상쇄할 수 있었다.
2024년 동사의 판매 총이익률은 14.74%로 전년 대비 0.1%p 상승했고, 판매 순이익률은 25.47%로 1.46%p 하락했다.
주목할 점은 2024년 동사의 경영활동 현금흐름 순유입 금액이 43.89억 위안으로 전년 대비 크게 개선됐다는 점이다.
경영활동 현금흐름의 대폭 개선은 판매금 회수 증가와 원재료 현금 지불 감소 등과 연관이 있다.
한편 동사의 신소재 사업도 빠른 발전세를 보이고 있다.
동사의 전자 재료와 기능성 필름 재료 사업은 전자 회로, 리튬배터리 재료 등 신흥분야에서 빠른 발전을 보이고 있으며 이는 동사의 새로운 성장점이 될 것으로 기대된다.
실제로 지난해 감광성 드라이 필름 판매량은 1억 5,933.9만 m²으로 전년 대비 37.97% 증가했고, 매출은 5억 9,283.9만 위안으로 전년 대비 30.72% 증가했다. 총이익률은 23.9%로 전년 대비 0.61%p 상승했다.
알루미늄-플라스틱 필름 판매량은 1295.77만 m²로 전년 대비 28.76% 증가했고, 매출은 1억 3,285.8만 위안으로 전년 대비 16.17% 증가, 총이익률은 7.97%로 1.52%p 하락했다.
향후 동사의 신소재 제품은 판매량 증가 단계에 진입할 것으로 예상된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 15.08억/18.11억/21.19억 위안으로 전년 대비 15.31/20.09/07.02% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.58/0.69/0.81위안으로 예상되며 PER은 21.25/17.69/15.12배다.
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