카이위안증권은 초상사구(001979.SZ)의 부채 관리 능력이 크게 강화되었다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
올해 3월 동사의 주택 판매 면적은 59.5만 제곱미터(㎡)로 전년 대비 15.9% 감소했고 주택 판매액은 156.17억 위안으로 18.5% 줄었다.
이로 인해 1분기 주택 판매 면적은 145.82만 ㎡로 전년 동기 대비 12.5% 줄었고 판매액은 350.7억 위안으로 12.8% 감소했다. 1분기 주택 평균 판매 가격은 1㎡당 2만 4,050위안으로 전년 동기 대비 0.4% 하락했다.
또한 3월 동사는 중국 청두시, 창사시 등지에서 2건의 토지, 약 21.07만 ㎡을 확보했다. 이에 1분기 동사는 1, 2선 도시 내 7건의 토지, 약 72.4만 ㎡를 확보했고 이는 전년 동기 대비 51.7% 증가한 것으로 풀이된다.
1분기 부동산 사업 경기가 기대보다 덜한 회복세를 보였으나 현재 부동산 업계의 업황을 고려하면 선방했다는 것으로 판단된다. 또한 동사는 신규 토지를 대거 확보하여 새로운 실적 성장 동력을 확보한 점이 부각된다.
추가로 동사의 부채 관리 능력은 크게 개선되고 있다.
지난 1월 동사는 10억 위안의 중기 회사채를 발행했다. 이자율은 2.05%로 낮은 수준을 유지했는데, 지난해 동사는 154.6억 위안의 회사채를 발행했고 평균 이자율이 2.99%였다는 것을 감안하면 현재 동사의 이자 부담은 꾸준히 낮아지는 상황이다.
특히 지난해 말 기준 동사의 유이자부채 총합이 2,226억 위안으로 자산 부채 비율은 66.67%에 달하는데, 동사는 꾸준히 이자율을 낮추고 자산 구조 개선에 집중하는 만큼 실적 회복 기대감 역시 한층 더 고조될 전망이다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 59.69억/64.65억/70.14억 위안으로 전년 대비 47.8%/8.3%/8.5% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.66/0.71/0.77위안으로 예상되며 PER은 14.7/13.6/12.5배다.
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