차이신증권은 칭다오맥주(600600.SH)가 기조효과 속 성장세를 회복할 것으로 전망하며 투자의견 ‘비중확대’를 유지했다.
2024년 동사 매출은 321.38억 위안으로 전년 대비 5.3% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 43.45억 위안으로 1.81% 증가했다.
4분기 매출은 31.79억 위안으로 전년 동기비 7.44% 증가했고, 지배주주 귀속 순손실은 6.45억 위안에 달했다.
2024년 연간 산업 규모 이상 기업의 누적 맥주 생산량은 3,521.3만 kL로 전년 대비 0.6% 감소했다.
동사 제품의 판매량은 753.8만 kL로 전년 대비 5.86% 감소했고, 톤당 가격은 4,263.4위안으로 전년 대비 0.59% 하락했다.
제품별로 보면 칭다오 주요 브랜드 판매량은 434만 kL로 전년 대비 4.82% 감소했고, 기타 브랜드 판매량은 319.8만 kL로 7.22% 감소했다.
중고급 제품의 판매량은 315.4만 kL로 전년 대비 2.65% 감소했지만 비중은 41.84%로 저년 대비 1.38%p 상승하면서 중고급화가 지속되고 있음을 보여줬다.
한편 2024년 동사의 총이익률은 40.23%로 전년 대비 1.57%p 상승했고, 순이익률은 13.98%로 전년 대비 1.16%p 상승했다.
총이익률이 상승한 이유는 맥주의 톤당 생산원가가 하락하면서 연간 톤당 종합 원가가 1.98% 하락했기 때문이다.
동사의 신임 이사장은 풍부한 생산 경영과 전략 관리의 경험을 지니고 있기에 향후 동사의 질 향상과 효율 향상이 기대된다.
이와 더불어 2024년 다소 저조한 실적을 기록함에 따라 기저효과가 발생하면서 올해 동사 매출이 증가세를 회복할 것으로 기대된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 47.88억/51.54억/53.28억 위안으로 전년 대비 10.21/7.64/3.37% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 3.51/3.78/3.91위안으로 예상되며 PER은 21.8/20.26/19.6배다.
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