궈신증권은 중푸(600595.SH)의 전해알루미늄 이익 증가를 기대하며 투자의견 ‘시장수익률 상회’를 유지했다.
동사는 전해알루미늄, 알루미늄 가공, 석탄 등을 3대 사업으로 하는 기업으로 각각의 생산력은 75만, 69만, 225만 톤에 달한다.
동사는 높은 수입 설비 비용과 계절 요인으로 인한 허난성 전해알루미늄 생산력 가동 중단 등으로 인해 2019년 경영난에 빠졌고, 2020년 채권자가 법원에 파산 재조정을 신청했다.
2021년 말 동사는 파산 재조정을 완료한 후 2022년 경영난에서 벗어났고, 올해 2월 2025년도 종업원지주제 계획을 발표했다.
동사의 전해알루미늄 생산력은 75만 톤으로 2023년부터 두 번의 지분 인수를 통해 권익 생산력이 50% 증가했다.
이중 50만 톤은 쓰촨 광위안에 위치해 있고, 모두 수력발전을 통해 알루미늄을 생산하고, 나머지 25만 톤은 허난성에서 화력발전으로 생산한다.
주목할 점은 2025년부터 전력 거래 규칙이 재차 변경되면서 쓰촨성의 수력발전 전기요금이 하락할 것으로 예상된다는 점이다.
이는 쓰촨성에서 전해알루미늄을 생산하는 동사에게 유리하게 작용할 것이다.
또한 2025년 들어 산화알루미늄 가격이 크게 하락하면서 동사의 전해알루미늄 이익이 증가할 것으로 기대된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 7.67억/21.02억/26.62억 위안으로 전년 대비 -48/163/22% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.19/0.52/0.66위안으로 예상되며 PER은 21.7/7.9/6.3배다.
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