신다증권은 셴허(603733.SH)의 성장 노선이 분명하다고 평가하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
펄프 가격이 지지되는 상황에서 동사는 2월 감열지의 전체 제품 가격을 m²당 0.02위안 인상했고, 3월에는 열전사 프린팅, 글라신지 등 일용 소비품류가 성수기를 맞이함에 따라 가격을 추가로 인상할 것으로 전망된다.
원가 방면에서 동사는 2024년 4월 중순 저가의 펄프 재고를 비축했고, 이에 2025년 1분기 원가가 개선됐다. 이는 톤당 이익 개선을 야기할 것이다.
이외에 펄프 가격이 여전히 상승 중인 상황이기에 2분기에도 동사의 이익은 더욱 증가할 것으로 예상되며 더 나아가 2025년 연간 이익도 증가할 것으로 기대된다.
동사의 성장 노선은 분명하다. 2024년 동사는 광시, 후베이에 임업-펄프-제지 기지를 연이어 구축할 계획이며, 두 프로젝트의 1기에는 90만 톤 이상의 제지 생산력, 90만 톤 정도의 펄프 생산력이 가동될 것으로 예상된다.
이를 기반으로 계산하면 2025년 동사의 제지 생산량 증가율은 30% 이상에 달할 것으로 전망된다.
이외에 펄프와 제지 협력으로 경영 원가 역시 개선될 것이며, 이는 동사의 이익 증가에 기여할 것이다.
동사는 제지 업계 내 선두 기업으로서 뚜렷한 우세를 지니고 있으며, 이를 바탕으로 충분한 계약을 수주해 양호한 성장 구도를 지속할 수 있을 것으로 예상된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 10.6억/14.41억/17.9억 위안으로 전년 대비 59.8/35.9/24.3% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.5/2.04/2.54위안으로 예상되며 PER은 13.73/10.11/8.13배다.
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