췬이증권은 냉각제 산업의 호경기가 지속됨에 따라 절강거화(600160.SH)가 계속 수혜를 볼 수 있을 것으로 전망하며 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표가 28위안을 제시했다.
12월 16일 중국 생태환경부는 ‘2025년 소모재 오존층 바이오매스와 수소불화탄소 생산과 사용, 수입 쿼터 심사 상황에 대한 공시’를 발표했다.
이번에 공개된 2세대 냉각제 쿼터는 앞서 의견수렴 당시 공개됐던 문건과 기본적으로 같으며, 시장의 예상에 부합했다.
3세대 냉각제 주요 품종인 R32 쿼터는 의견수렴 문건보다 약간 줄었지만 이는 시장 예상치를 약간 상회했다.
냉각제 쿼터는 향후 계속 줄어들 것이며, 이에 따라 업계 내 공급이 긴축되면서 냉각제 산업의 호경기가 장기간 지속될 것으로 예상된다.
동사는 중국 국내 불소화학공업 선두 기업으로 냉각제 생산 쿼터가 국내 1위이며, 불소화학공업 산업사슬도 완비하고 있어 산업 내 선두 입지가 공고하다.
수요 방면에서는 에어컨 국내외 판매량이 모두 예상치를 상회했고, 이후에도 국내 소비 진작 정책으로 판매량이 증가할 것으로 예상되고 있다.
뿐만 아니라 이전 기업이 축적한 재고가 많았으나 1년 동안 상당 부분 소화하면서 현재 재고는 전년 대비 감소했고, 이에 따라 기업의 시장 내 가격 발언권이 강해질 것으로 전망된다.
이와 같은 호경기 속에 냉각제 가격은 계속 상승할 것이며, 국내 냉각제 분야 선두 기업인 동사는 충분한 수혜를 받을 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 21.46억/31.22억/38.07억 위안으로 전년 대비 127.48/45.46/21.94% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.79/1.16/1.41위안으로 예상되며 PER은 30.19/20.75/17.02배다.
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