둥우증권은 미아오커란두오식픔(600882.SH)이 멍뉴와의 협력으로 한 단계 더 발전할 수 있을 것으로 기대하며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사는 2001년에 설립된 기업으로 2016년에 우회상장에 성공했다.
이후 2021년에는 멍뉴가 동사의 지배주주로 등극했고, 2022년에는 동사가 멍뉴유업의 연결재무제표 범위에 편입됐다.
2024년 3분기 동사는 멍뉴의 치즈 사업을 전면 인수했고, 이로써 멍뉴의 치즈 사업 전략이 더욱 명확히 드러나며 동사와의 협력이 강화됐다.
멍뉴는 동사 관리를 계속 최적화하고 있으며, 2021~22년 동사가 자사주를 적극 매수한 점을 감안하면 이후 동사의 보상 체계는 한 단계 더 향상될 것으로 전망된다.
2024년 11월 동사는 이사회 교체를 완료했고, 향후 지배주주와 발전을 위해 더욱 협력할 것으로 기대된다.
소비 구조 향상과 서양식 식습관 침투율 상승으로 중국 치즈 시장은 빠르게 성장하고 있으며 2022년에는 시장 규모가 135억 위안에 달했다.
그러나 소비력 부진 등 요인으로 인해 2023년과 올해 치즈 산업은 큰 압박을 받았다.
해외와 비교하면 중국의 일인당 치즈 소비량은 여전히 적기 때문에 향후 발전 잠재력이 크다고 판단된다.
2024~28년 중국 치즈 소매 규모의 연평균 성장률(CAGR)은 3.1%에 달할 것으로 예상된다.
또한 최근 몇 년 동안 산업 경기가 침체되면서 시장 신규 진입자가 줄어들었고, 이에 따라 업계 경쟁 구도는 개선됐다.
이러한 상황에서 2023년 동사의 시장점유율은 25.3%로 경쟁사보다 7.5%p 높은 점유율을 보이며 업계 선두 입지를 공고히 했다.
동사의 펀더멘털은 이미 바닥 구간을 지났고, 협력 효과와 규모의 효과로 탄력적인 실적 성장을 보일 것으로 기대된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 1.03억/2.35억/3.9억 위안으로 전년 대비 61.93/128.91/65.85% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.2/0.46/0.76위안으로 예상되며 PER은 92.22/40.29/24.29배다.
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