화신증권은 만화화학(600309.SH)의 3분기 실적이 압박을 받았지만 국제화 방면에서 진전을 보이고 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 1~3분기 동사 매출은 1,476.04억 위안으로 전년 동기비 11.35% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 110.93억 위안으로 12.67% 감소했다.
3분기 매출은 505.37억 위안으로 전년 동기비 12.48% 증가, 전분기 대비 0.73% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 29.19억 위안으로 전년 동기비 29.41% 감소, 전분기 대비 27.33% 하락했다.
올해 1~3분기 동사의 옌타이, 유럽 지역 주요 폴리우레탄 설비는 집중 점검 및 수리에 들어갔다.
이중 헝가리 바오쓰더 MID와 TDI 설비는 점검 및 수리로 40일 동안 가동이 중단됐고, 옌타이 완화 MID와 TDI 설비는 45일 동안 가동을 멈췄다.
이 영향으로 3분기 폴리우레탄 제품 생산량은 138만 톤으로 전분기 대비 6.12% 감소했다.
이와 더불어 원재료 가격도 뚜렷하게 상승하면서 동사 실적에 압박을 가했다.
3분기 동사의 주요 원재료인 퓨어 벤젠, 발전용 석탄, 프로판, 부탄의 가격은 각각 13.06%, 1.96%, 25.16%, 24.35%씩 상승했다.
이와 비교해 동사의 주요 제품인 순수 MDI, 중합 MDI, 프로판, n-부탄올, TDI의 평균 가격은 전분기 대비 1.71% 하락, 1.96% 상승, 0.6% 상승, 9.5% 하락, 8.62% 하락했다.
제품의 가격이 전반적으로 하락하면서 동사 이익이 감소했다.
다만 동사는 국제화에서는 진전을 보였다. 몇몇 기업으로 구성된 컨소시엄과 동사 산하의 완룽신소재는 50:50의 지분 보유 비율로 중외 합자 기업을 설립했다.
이번 협력은 베이어우화학공업의 Borstar® 기술을 바탕으로 하며 푸젠성 푸저우시에 연간 생산력 160만 톤의 특수 폴리올레핀 일원화 시설을 건설할 예정이다.
이를 통해 동사의 국제 경쟁력을 명백히 상승할 것이며 동사는 국제화 3.0시대에 접어들 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 194.58억/230.38억/262.38억 위안으로 전년 대비 15.7/18.4/13.9% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 6.2/7.34/8.36위안으로 예상되며 PER은 13/11/9.6배다.
searchmchina@searchmchina.com