카이위안증권은 귀주모태주(600519.SH)에 대해 연간 목표 달성은 가능하나 순이익이 약간 줄 것이라 예상해 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.
동사의 2024년 1~3분기 동안 매출액은 1,231.2억 위안을 기록해 전년 대비 16.9% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 608.3억 위안으로 15% 증가했다.
3분기 매출액은 396.7억 위안으로 15.6% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 191.3억 위안으로 13.2% 상승하며 예상치에 부합한 실적을 기록했다.
1~3분기 동안 마오타이주 매출액은 1,011억 위안으로 전년 대비 15.9% 증가했으며 3분기 매출액은 326억 위안으로 16.3% 증가했다.
3분기 성수기 동안 마오타이주가 안정적으로 출하됐다. 중추절 전후로 가격이 일시적으로 조정을 받았으나 명절 이후 시장 재고가 소진되며 가격도 안정세를 보였다.
시리즈주 매출액은 1~3분기 동안 194억 위안으로 24.4% 증가했지만 3분기 매출 증가율은 13.1%에 그쳤다.
시리즈주 중 1935 제품의 가격이 하락하며 일부 지역에서 도매가가 소매가보다 낮아지는 현상이 발생했다.
이에 따라 회사는 3분기 1935 제품의 출하를 줄이는 대신 중저가 제품인 왕자 시리즈에 대한 시장 투자를 확대시키며 제품 라인을 조정했다.
1~3분기 동안 직영 매출과 도매 대리점 매출액은 각각 520억 위안/ 685억 위안을 기록해 전년 대비 12.5%/ 21% 증가했다.
3분기 매출액은 직영이 183억 위안으로 전년 대비 23.5% 증가했으며 도매 대리점이 205억 위안으로 전년 대비 9.7% 증가했다.
3분기 직영 매출의 가속화는 대리점들이 직영점으로 비(非)표준 제품을 공급한 영향이 크지만 직영 채널 확장은 여전히 과제로 남아 있다.
3분기 매출총이익률은 91%로 전년 동기 대비 0.47%p 하락했으며 이는 시리즈주의 제품 라인 조정이 수익성에 영향을 미친 결과로 분석된다.
현재 백주 소비 회복이 다소 지연되고 있는 점을 반영해 2024~2026년 예상 순이익은 각각 856.8억/ 967억/ 1,102.7억 위안으로 전망하며 전년 대비 증가율은 각각 14.6%/ 12.9%/ 14% 증가할 것으로 예상한다.
주당순이익(EPS)은 각각 68.21/ 76.98/ 87.78위안 이며 현 주가 기준 주가수익비율(PE)은 각각 22.9배/ 20.3배/ 17.8배이다.
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