둥우증권은 아터쓰태양광(688472.SH)가 상반기 온건한 경영 상황을 보인 가운데 연간 에너지 저장 출하량 목표를 상향했다는 점에 주목하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2024년 상반기 동사 매출은 219.6억 위안으로 전년 동기비 15.9% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 12.4억 위안으로 35.6% 감소했다.
총이익률은 15.8%로 전년 동기비 1.3%p 상승했고, 순이익률은 5.6%로 1.7%p 하락했다.
2분기 매출은 123.6억 위안으로 전년 동기비 13.4% 감소, 전분기 대비 28.8% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 6.6억 위안으로 전년 동기비 34.2% 감소, 전분기 대비 14.1% 증가했다.
총이익률은 14.3%로 전년 동기비 0.9%p 상승, 전분기 대비 3.5%p 하락했고, 순이익률은 5.3%로 전년 동기비 1.7%p 하락, 전분기 대비 0.7%p 하락했다.
동사의 실적은 컨센서스에 부합했다.
상반기 모듈 판매량은 14.5GW에 달했고, 이는 이익 우선과 자발적인 출하량 조정 때문으로 풀이된다.
2분기 출하량은 8GW로 전년 동기비 2% 감소, 전분기 대비 27% 증가했는데, 모듈 출하 중 북미 비중이 25% 이상까지 높아졌다.
3분기 모듈 출하량은 9~9.5GW에 달할 것으로 예상되며, 미국에 계속 출하하는 가운데 25~30센트의 판매가를 유지하면서 이익을 지지할 것으로 전망된다.
연간 출하량은 32~36GW에 달할 것으로 예상된다.
또한 상반기 동사의 에너지 저장 판매량은 2.6GWh에 달했다. 이중 2분기 에너지 저장 인도량은 1.5GWh로 전분기 대비 36% 증가했다.
상반기 기준 동사가 보유하고 있는 에너지 저장 수주 규모는 26억 달러에 달해 충분한 편이다.
이러한 상황을 감안해 동사는 올해 에너지 저장 출하량 목표치를 기존의 6GWh~6.5GWh에서 6.5GWh~7GWh로 상향했다. 이는 2023년 대비 500% 이상 증가한 규모다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 38.01억/51.44억/63.66억 위안으로 전년 대비 30.93/35.32/23.76% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.03/1.39/1.73위안으로 예상되며 PER은 9.61/7.1/5.74배다.
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