화안증권은 MDI의 국내 수요가 점차 호전됨에 따라 만화화학(600309.SH)도 성장의 기회를 잡을 수 있을 것으로 전망하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
MDI는 지난 20년 동안 발전이 비교적 빨랐던 화학공업 원재료 중 하나이다.
이는 보통 폴리우레탄 재료 제조에 사용되며 시장 경기와 국민 경제 추세와 밀접한 관련성을 보인다.
현재 주류 MDI 다운스트림은 주로 가전, 부동산, 방직, 탄성체 등이며, 주기적 속성을 지니고 있다는 특징이 있다.
2022년부터 전 세계 경제 성장이 둔화됨에 따라 MDI 수요도 단기적으로 압박을 받았으며 가격이 저점을 기록하고 있다.
그러나 MDI 국내 수요는 점차 호전될 것으로 예상되며, 금리 인하 속 해외 부동산 수요도 반등하며 동사에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다.
2022년 전 세계 MDI 수요량은 810만 톤을 기록했고, 2023년 전 세계 MDI 수요량은 832만 톤을 기록했다.
현재 수요는 완만한 회복 단계에 있다. 중국 내 중합 MDI가 가장 많이 사용되는 다운스트림은 백색가전 산업으로 비중이 50%에 달한다.
2023년부터 냉장고 월간 생산량이 저점에서 점차 증가하기 시작했고, 시장이 새로운 회복 주기에 진입하면서 MDI 수요도 호전되고 있다.
국내 자동차 생산량 역시 코로나19 팬데믹 시기를 지난 후 생산량과 판매량이 모두 안정적으로 증가하고 있으며, 이 역시 MDI 수요 회복을 지지하고 있다.
이외에도 MDI 다운스트림의 새로운 활용 분야가 빠르게 확대되고 있으며, 이 역시 향후 MDI 수요 증가를 뒷받침할 수 있을 것으로 기대된다.
이러한 요인들을 감안하면 향후 동사의 실적은 점차 증가할 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 202.75억/253.41억/277.54억 위안으로 전년 대비 20.6/25/9.5% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 6.46/8.07/8.84위안으로 예상되며 PER은 12.64/10.11/9.23배다.
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