화위안증권은 산커수페인트(603737.SH) 실적 중 이익의 질이 뚜렷하게 개선되고 있다고 평가하며 투자의견 ‘비중확대’를 유지했다.
2024년 1분기 동사 매출은 20.7억 위안으로 전년 동기비 0.6% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 0.5억 위안으로 78.2% 증가했다.
지난해 동사는 판매채널을 계속 최적화하면서 총이익률 전반이 개선됐다.
2023년 동사의 홈 인테리어 벽면 페인트 매출은 26.32억 위안으로 전년 대비 2.58% 증가했고, 평균가는 0.65% 하락했다.
건설 벽면 페인트 매출은 46.76억 위안으로 전년 대비 9.52% 증가했고, 평균가는 10.84% 하락했다.
기초 재료와 보조 재료 매출은 24.24억 위안으로 전년 대비 41.02% 증가했고, 평균가는 13.48% 하락했다.
방수 제품 매출은 12.57억 위안으로 전년 대비 26.91% 증가했고, 평균가는 2.48% 하락했다.
판매채널 중에서 대리점 매출은 증가한 반면 직영 매출은 감소했다. 그러나 채널 구조 면에서는 이전 대비 최적화됐다.
지난해 동사의 총이익률은 31.51%로 전년 대비 2.61%p 상승했고, 4분기 총이익률은 32.06%로 전년 동기비 3.22%p 상승, 전분기 대비 0.28%p 상승했다.
판매채널 구조 개선에 따라 동사 이익의 질이 뚜렷하게 개선되고 있음을 알 수 있다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 6.2억/8.64억/10.95억 위안으로 전년 대비 257.4/39.4/26.7% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.18/1.64/2.08위안으로 예상되며 PER은 28/20/16배다.
searchmchina@searchmchina.com