A500 다불다화학(002407.SZ), 지난해 실적 일시적 부진에 불과 ‘비중확대’ 

중인증권은 다불다화학(002407.SZ)의 지난해 실적이 약간 부진했으나 업황 악화에 따른 것에 불과하다고 평가하며 투자의견 ‘비중확대’를 제시했다.

지난해 동사의 매출은 119.37억 위안으로 전년 대비 3.41%, 지배주주 귀속 순이익은 5.1억 위안으로 73.83%나 감소했다.

매출 대비 지배주주 귀속 순이익이 대폭 감소한 배경에는 리튬이온 배터리 전해질로 사용되는 육불화 인산리튬(LiPF6)의 가격이 급락했고 지난해 내내 배터리 산업사슬 내 조성된 가격 하방 압력에 따라 수익성이 부진했던 여파와 신규 생산 시설 증설에 따른 투자 수요가 크게 늘어난 점이 지목됐다.

실제로 동사의 LiPF6 판매 사업 매출은 47.95억 위안으로 전년 대비 27.62% 줄었고 매출총이익률은 19.21%로 전년 대비 22.82%p나 하락했다.

반면 지난해 전자제품 산업 전용 화학제품인 불화수소산 사업의 매출은 매출은 12.39억 위안으로 전년 대비 78.82%나 증가했고 리튬이온 배터리 제조 사업의 매출도 26.13억 위안으로 31.97%나 늘어난 점은 시장의 관심을 받았다.

단 이는 일시적인 현상에 불과한 것으로 분석된다. 연초 이래 리튬이온 배터리 산업사슬에서 가격이 진정되는 추세를 보이고 있어 LiPF6 및 리튬이온 배터리 제조 사업의 수익성도 점차 정상화될 것으로 보인다.

추가로 불화수소산이나 불소 기반 화학제품 사업의 경우 올해부터는 수익성 회복세가 한층 더 부각될 것으로 예상된다. 지난해에도 이들 사업의 수익성은 안정적인 추세를 보인 바 있고 올해 중국 경제, 사회의 성장세가 빠르게 회복하며 이들 사업의 수익성도 대폭 향상될 전망이다.

따라서 올해 동사의 실적은 예상보다 준수한 회복세를 나타낼 것으로 보이기에 동사의 시장점유율 변화나 실적 성장세 등을 주시해야 할 필요가 있다.

2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 6.94억/11억/15.71억 위안으로 전년 대비 36.2/58.4/42.9% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.4/0.2/0.3위안으로 예상되며 PER은 26.5/16.7/11.7배다.

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