창장증권은 XJ전기(000400.SZ)에 대해 주력인 직류 프로젝트의 본격적인 인도와 수주 물량 확대에 따른 실적 반등 기대감이 크다며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.

동사는 스마트 전력량계 등의 판매 단가 하락으로 단기 수익성이 다소 부진했으나, 올해 3분기 누적 기준 매출의 견조한 외형 성장을 이끌어내며 4분기 대규모 실적 인식을 앞두고 있다.

XJ전기의 2026년 1~3분기 누적 및 3분기 단일 기준 주요 경영 실적은 다음과 같다.

구분	2026년 1~3분기 누적	전년 동기 대비 증감	2026년 3분기	전년 동기 대비 증감	전 분기 대비 증감
매출액	100.3억 위안	6.1%	35.05억 위안	16.6%	-15.5%
지배주주 귀속 순이익	6.01억 위안	-33.4%	1.85억 위안	-30.9%	–
매출총이익률	19.51%	-4.37%p	18.79%	-5.37%p	-1.61%p
영업현금흐름	-13.77억 위안	적자 전환 (전년 19.15억 위안)	-10.67억 위안	–	–

3분기 매출총이익은 6.59억 위안으로 전년 동기 대비 0.68억 위안 줄었으며, 3분기 매출총이익률은 1분기(19.01%)와 2분기(20.4%)보다 낮은 18.79%를 기록했다.

누적 영업현금흐름은 재고 확보 및 대금 결제 확대로 인해 전년 동기 19.15억 위안에서 -13.77억 위안으로 적자 전환했다.

비용 및 재무 건전성 지표를 살펴보면 효율적인 비용 통제와 선제적 물량 확보가 두드러졌다.

구분 (비용 및 재무 지표)	수치 및 비율	전년 동기 대비 증감	전 분기 대비 증감	비고
1~3분기 누적 기간 비용률	12.08%	-0.34%p	–	판매 4.2%, 관리 3.47%, R&D 4.77%, 재무 -0.36%
3분기 기간 비용률	13.37%	-0.61%p	3.06%p	3분기 비용 4.69억 위안 (0.48억 위안 증가)
3분기 연구개발(R&D)비	2억 위안	9.7%	–	안정적인 기술 투자 지속
3분기 말 자산부채율	47.67%	-2.8%p 개선	–	재무 건전성 개선
3분기 말 재고자산	54.25억 위안	58.5%	25.3%	선제적 물량 확보 영향
3분기 말 계약부채	33.42억 위안	53.6%	32.9%	선수금 유입 급증 (미래 매출 기반)

3분기 기간 비용은 4.69억 위안으로 0.48억 위안 늘었으나, 연구개발비가 2억 위안으로 전년 동기 대비 9.7% 증가하며 미래 성장을 위한 안정적인 기술 투자를 이어갔다.

특히 3분기 말 기준 재고자산이 54.25억 위안으로 전년 대비 58.5% 늘어나고, 고객으로부터 미리 받은 대금 성격의 계약부채가 33.42억 위안으로 전년 대비 53.6% 급증한 점이 주목된다.

이러한 재고 및 계약부채의 가파른 증가는 주력 사업인 직류 프로젝트 인도 시기에 맞춘 선제적 물량 확보의 결과로, 오는 4분기 대규모 매출 인식을 견인할 전망이다.

향후 동사의 수익성 회복 여부는 고단가 핵심 설비인 환류 밸브 물량의 인도 속도와 배전망 제품 가격 방어에 달렸다.

프로젝트 납품과 함께 결제 대금 회수가 본격적으로 이어지면서 그동안 억눌렸던 영업현금흐름 역시 점진적으로 정상화될 것으로 보인다.

A500 XJ전기(000400.SZ) 직류 프로젝트 인도 본격화, ‘매수’