화안증권은 노서화학(000830.SZ)에 대해 석탄화공(석탄을 원료로 화학제품을 생산하는 산업) 사업 경쟁력과 신규 프로젝트 안정성 등을 높이 평가하며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사는 합성가스 플랫폼을 핵심으로 암모니아, 메탄올 및 다운스트림(하류부문) 제품의 다원화된 연산 체계를 구축하며 시장 내 원가 경쟁력을 탄탄하게 입증하고 있다.
동사의 올해 3분기 누적 및 단독 실적 현황은 다음의 표와 같다.
| 구분 | 매출액 | 전년 동기 대비 증감률 | 지배주주 귀속 순이익 | 전년 동기 대비 증감률 |
|---|---|---|---|---|
| 2026년 3분기 누적 | 225.49억 위안 | 2.88% | 11.26억 위안 | 10.05% |
| 2026년 3분기 단독 | 71.97억 위안 | 0.25% | 1.52억 위안 | -41.66% |
3분기 실적을 세부적으로 살펴보면, 석탄 가격 상승과 비수기 수요 둔화가 맞물리며 해당 분기 매출총이익률은 11.47%, 순이익률은 2.11%를 기록해 연내 최저치로 떨어졌다. 아울러 3분기에 1.09억 위안 규모의 자산감액손실(자산의 장부상 가치 하락분을 손실로 미리 반영하는 것)을 인식하면서 단기적인 수익성 하락 압력이 가중된 것으로 분석된다.
화공 신소재 부문의 주요 제품별 3분기 시장 평균가는 전년 동기 대비 큰 폭으로 상승했으며 상세 수치는 아래의 표로 정리했다.
| 주요 제품 | 전년 동기 대비 평균가 증감률 |
|---|---|
| 폴리카보네이트 | 23.63% |
| 유기규소 | 22.99% |
| 카프로락탐 | 45.89% |
특히 카프로락탐 가격이 높은 수준을 유지하며 나일론 6의 원가를 지지한 반면, 폴리카보네이트와 유기규소 가격은 전분기 대비 하락 전환하며 전체 이익 기여도가 다소 축소되었다.
기초 화공 부문의 경우 DMF(디메틸폼아마이드), 노르말 부탄올, 옥탄올 가격이 전분기 대비 비교적 안정적인 흐름을 보였으나, 개산(포름산)과 가성소다는 비수기 수요 부진의 여파로 가격이 뚜렷하게 하락했다. 비용 측면에서는 석탄, 순벤젠, 프로필렌 등의 가격이 일제히 오르며 연료비 부담이 커진 반면, 완제품의 판매가 인상은 제한적인 수준에 그쳤다.
그럼에도 동사는 핵심 원료를 자체적으로 조달하는 시스템을 갖춰 유가 및 해외 에너지 변동성의 충격을 최소화하는 독보적인 원가 방어력을 확보하고 있다.
신규 사업 또한 차질 없이 전개되고 있다. 유기규소 프로젝트가 모든 공정을 마치고 정식 가동에 들어갔으며, 에틸렌 다운스트림 일체화 및 연산 15만 톤 프로피온산 프로젝트 역시 순조롭게 진행 중이다. 향후 합성가스 연산 암모니아 등 가치사슬(밸류체인) 확장 프로젝트가 지속되고, 노후화된 고비용 설비의 퇴출 작업이 맞물리면서 현재의 자본 지출이 장기적인 성장 동력으로 이어질 전망이다.
동사의 2026~2028년 실적 전망치는 다음의 표로 정리했다.
| 연도 | 예상 매출액 | 매출액 증가율 | 예상 순이익 | 순이익 증가율 | EPS (주당순이익) | PER (주가수익비율) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026년 | 289.59억 위안 | -0.6% | 18.90억 위안 | 108.5% | 0.98위안 | 11.04배 |
| 2027년 | 296.90억 위안 | 2.5% | 21.82억 위안 | 15.5% | 1.14위안 | 9.56배 |
| 2028년 | 305.93억 위안 | 3% | 23.38억 위안 | 7.1% | 1.22위안 | 8.93배 |