타이핑양증권은 초상사구(001979.SZ)에 대해 핵심 지역 중심의 투자와 토지 비축 성과를 높이 평가하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사의 2026년 3분기 누적 매출은 834.47억 위안으로 전년 동기 대비 -7.04% 감소했으며, 지배주주 귀속 순이익은 6.04억 위안으로 -75.82% 급감했다. 이는 개발 사업의 계절적 결산 불균형과 더불어 3분기 누적 투자 순수익이 0.93억 위안으로 전년(5.74억 위안) 대비 크게 줄어든 것이 주된 원인으로 분석된다.
수익성 측면에서는 전년도 0.01억 위안에서 확대된 0.13억 위안의 자산손상차손(자산 가치 하락으로 발생한 손실)과 2.5%p 하락해 12.48%를 기록한 판매 매출총이익률도 영향을 미쳤다.
동사의 2026년 3분기 누적 실적과 2026~2028년 실적 전망치는 다음 표와 같다.
| 구분 | 금액 / 지표 | 전년 동기 대비 증감률 |
| 2026년 3분기 누적 매출액 | 834.47억 위안 | -7.04% |
| 2026년 3분기 누적 순이익 | 6.04억 위안 | -75.82% |
| 3분기 누적 투자 순수익 | 0.93억 위안 | -83.80% |
| 3분기 누적 계약 판매 금액 | 1400.93억 위안 | – |
| 판매 단가(1㎡당) | 3만 2,414위안 | 17.18% |
| 연도 | 예상 매출액 | 매출액 증가율 | 예상 순이익 | 순이익 증가율 | EPS (주당순이익) | PER (주가수익비율) |
| 2026년 | 1456.89억 위안 | -5.84% | 11.39억 위안 | 11.21% | 0.13위안 | 60.82배 |
| 2027년 | 1399.9억 위안 | -3.91% | 17.88억 위안 | 57.06% | 0.2위안 | 38.72배 |
| 2028년 | 1370.1억 위안 | -2.13% | 22.37억 위안 | 25.12% | 0.25위안 | 30.95배 |
단기적인 실적 감소에도 불구하고 3분기 누적 계약 판매 면적은 432.2만 제곱미터(㎡), 판매 금액은 1400.93억 위안을 기록하며 전체 및 지분 기준 모두 업계 4위의 확고한 시장 지위를 유지했다. 특히 판매 단가는 1㎡당 3만 2,414위안으로 전년 대비 17.18% 상승하며 규모적 성장보다 수익성 개선에 집중하는 시장 경쟁력을 입증했다. 전체 지분 판매 금액은 852.1억 위안으로 지분율 60.77%를 달성해 핵심 사업부의 안정적인 영업 기반과 현금 창출력을 보여주었다.
투자 전략 측면에서 동사는 ‘판매에 맞춘 투자’라는 선별적 기조 아래 1선 도시(중국 핵심 대도시) 투자 비중을 46%까지 끌어올리며 핵심 지역 위주로 25개 신규 필지를 확보했다. 신규 토지의 총 건축 면적은 209.82만 ㎡, 총 토지 대금은 477억 위안으로 매출 대비 토지 매입 비율은 53.5% 수준을 기록했다.
이중 지분 기준 토지 대금은 365억 위안으로 신규 토지 지분율이 76.47%에 달해 자체 개발 역량을 한층 강화한 것으로 평가받는다. 우수 프로젝트 중심의 포트폴리오 재편을 통해 향후 부동산 시장 회복기에 가파른 마진율 개선과 외형 성장을 이끌어낼 잠재력을 갖추고 있다.