광발증권은 해천미업(603288.SH)이 조미료 산업 내 이익 재배치 수혜와 플랫폼 역량, 글로벌 시장 확장에 힘입어 기업 가치가 재평가될 것으로 기대하며 목표가 40.34위안과 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

조미료 산업은 전체 시장 규모가 안정기에 접어들었으나, 이익 규모는 상위 기업 중심으로 재배치되고 있다고 분석했다.

2025년 중국 조미료 시장 규모는 5,113억 위안에 달하며 2025년부터 2030년까지 연평균 성장률은 6.2%를 기록할 전망이다.

다만 현재 중국 조미료 시장 상위 5개 기업의 점유율은 20.1%로 미국, 일본, 한국 등 선진 시장에 비해 여전히 낮은 편이다.

한편 2022년부터 2025년 사이 약 6.7만 개의 한계 기업이 퇴출되는 등 공급측 구조조정이 진행되었으며, A주 상장 11개 조미료 기업의 이익 및 현금흐름 성장세가 매출 성장세를 상회하면서 상위 선도 기업으로 집중되는 현상이 가속화되고 있다.

동사는 약 300만 개에 달하는 소매 점포망을 확보해 전국적인 채널과 균형성을 확보하고 있다.

간장 제품군이 안정적인 현금흐름을 제공하는 가운데, 기타 품목 및 건강 친화형 제품군이 높은 성장세를 견인하고 있다.

또한 제조 측면에서는 디지털화 시스템을 구축하여 제품 종류의 다양성 유지와 낮은 제조비용, 우수한 재고 회전 효율을 유지하고 있다.

동사는 해외 사업이 아직 초기 단계이나, 동남아시아 지역의 생산 능력, 채널, 현지화 제품이 정착됨에 따라 중기적으로 해외 매출 비중이 10%~15% 수준까지 확대될 전망이다.

장기적으로는 유럽 등 글로벌 주요 지역으로의 성공적인 진출을 통해 실적 호전을 지속적으로 높일 것으로 기대된다.

2026년부터 2028년까지 동사의 매출액은 각각 312억 위안, 337억 위안, 363억 위안이며 지배주주 귀속 순이익은 각각 79억 위안, 88억 위안, 97억 위안으로 전년 대비 각각 11.8%, 11.6%, 10.5% 증가할 것으로 예상된다.

같은 기간 주가수익비율(PER)은 각각 28.6배, 25.6배, 23.2배다.

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A500 C300 해천미업(603288.SH) 조미료 산업 상위 기업으로 재배치, 목표가 40.34위안