CMS인터내셔널은 제품 경쟁력 약화와 구조적 어려움을 반영해 리오토의 목표가를 기존의 70HKD에서 62HKD로 11.4% 하향하고 투자의견을 ‘보유’로 유지했다.

동사의 1분기 매출과 매출총이익률은 예상치에 부합했으며 비용 통제는 예상보다 우수했다.

1분기 적자 규모는 23억 위안으로 당사의 예측보다 약간 양호했으나, 이는 여전히 동사가 상장한 이래 분기 사상 최대 적자를 기록한 것이다.

동사의 2026년 판매량 예측치를 49만 대로 유지하지만 제품 구조에 대한 전망은 하향 조정했다.

저마진 모델인 i6의 판매량 가정을 상향 조정한 반면, 고가 모델인 L9의 판매량 예측치는 하향 조정했다.

경영진은 경쟁이 심화되는 상황에서 개조 모델 L9의 생산 확대 이후 월간 판매량을 6,000~8,000대로 안정적으로 유지할 것이라고 제시했다.

더욱이 동사의 기존 모델 라인업이 이미 비교적 성숙하고 전면적이라는 점을 고려할 때, 2027~2028년 판매량 성장 여력은 제한적일 것으로 판단된다.

경영진은 2분기 완성차 매출총이익률 가이던스를 약 10%로 제시했으며, i6의 매출총이익률은 여전히 한 자릿수의 낮은 수준에 머물러 있다.

동사는 현재 구조적인 어려움에 직면해 있으며, 고급화를 추진하려는 노력에도 불구하고 경쟁사와의 제품 차별화는 줄어들고 있다.

따라서 원자재 비용이 정상화되더라도 2027~2028년 매출총이익률은 17% 안팎에 머물며 과거의 20% 수준을 회복하기는 어려울 것으로 전망된다.

동사의 우수한 기업 가치를 인정하지만 ‘물리 AI‘의 발전 경로가 더욱 명확해지기 전까지는 동사의 경쟁 우위는 약화될 것으로 보인다.

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리오토(02015.HK) 분기 사상 최대 적자, 목표가 62HKD 하향