둥싱증권은 한남환경(600323.SH)이 웨펑환경보호 인수를 통해 고형폐기물 처리 규모를 대폭 확대하고 시너지 효과를 본격화할 수 있을 것으로 기대하며 투자의견 ‘강력추천’을 제시했다.
1992년에 설립된 동사는 고형폐기물 처리, 수처리, 에너지 서비스 등을 영위하는 중국 내 고형폐기물 처리 분야의 선두 기업이다.
동사는 2025년 웨펑환경보호의 민영화 통합을 완료하며 생활쓰레기 소각 규모 기준 업계 상위 3위권으로 도약했으며, 전국 고형폐기물 제1그룹에 정식 진입했다.
국내 쓰레기 소각 산업이 성숙기에 접어들고 성장 공간이 축소됨에 따라 업계는 운영 중심과 우수 기존 프로젝트의 통합 단계로 진입했다.
AI 시대의 연산력 수요 폭발은 쓰레기 소각과 인터넷데이터센터(IDC)의 결합에 양호한 기회를 제공하고 있다. 신축 데이터센터의 녹색전력 비중 확대 요구에 따라 쓰레기 소각 발전을 데이터센터에 직접 공급함으로써 발전 수익을 높이고 자산 가치를 업그레이드할 수 있게 됐다.
동사는 포산시 난하이구 국유자산감독관리국을 배경으로 두고 있어 국유자산의 배경 우수성과 시장화 속성을 겸비하고 있다.
가스, 급배수 등 공공사업 부문은 포산 난하이 및 주변 지역을 중심으로 안정적으로 경영하고 있으며, 스마트화 전환을 통해 경영 기반을 공고히 하고 있다.
영업현금흐름이 지속적으로 풍부한 수준을 유지하고 있어 배당 성향의 점진적인 향상 기반도 갖추었다.
웨펑환경보호 인수 전인 2024년 말 기준 동사의 쓰레기 소각 생산력은 일일 4.51만 톤이었으나, 웨펑환경보호 인수로 생산력 5.25만 톤이 편입됐다.
2026년 1분기 기준 동사의 생활쓰레기 소각 발전 확보 주문 규모는 총 일일 9.76만 톤에 달했다. 이중 이미 가동된 프로젝트 규모는 6.69만 톤, 건설 중인 프로젝트 규모는 1,450톤이다.
현재 동사는 웨펑환경보호의 지분 52.44%를 보유하고 있으며, 2026년 말 남은 지분 인수를 완료해 100% 연결 재무제표에 반영하면 소수주주손익이 제거되면서 실적과 현금흐름이 더욱 개선될 것으로 전망된다.
주요 재무 실적 및 전망
| 항목 | 2026년 전망 (증감률) | 2027년 전망 (증감률) | 2028년 전망 (증감률) |
| 매출액 (억 위안) | 156.63 | 161.69 | 166.99 |
| 순이익 (억 위안) | 22.05 (11.75%) | 25.87 (17.31%) | 27.38 (5.86%) |
| EPS (위안) | 2.7 | 3.17 | 3.36 |
| PER (배) | 11 | 10 | 9 |
쓰레기 소각 생산력 및 프로젝트 현황
| 구분 및 프로젝트 상태 | 생산력 규모 (일일) |
| 2024년 말 기준 기존 생산력 | 4.51만 톤 |
| 웨펑환경보호 인수를 통한 편입 생산력 | 5.25만 톤 |
| 2026년 1분기 총 확보 주문 규모 | 9.76만 톤 |
| – 이미 가동된 프로젝트 규모 | 6.69만 톤 |
| – 건설 중인 프로젝트 규모 | 1,450톤 |
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