중유증권은 대규모 천연소다 자원 종합 개발 프로젝트를 통해 중장기 성장 동력을 확보한 중옌네이멍구화학에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사는 5월 15일 총 252.83억 위안을 투자하는 연간 생산력 500만 톤 규모의 천연소다 광산 자원 종합 개발 프로젝트 건설 계획을 공시했다.
프로젝트 위치는 네이멍구 퉁랴오시 나이만기이다.
동사는 2025년 6월 68.09억 위안에 해당 지역의 천연소다 채굴권을 낙찰받았으며, 천연소다 광물 매장량은 14.47억 톤으로 중국 내에서 이미 발견된 규모 중 가장 크다.
생산 제품은 연간 생산력 120만 톤 규모의 중질 소다 생산라인 3개(총 360만 톤), 연간 생산력 120만 톤 규모의 경질 소다 생산라인 1개, 연간 생산력 20만 톤 규모의 소다 생산라인 1개로 구성된다. 가동 후 동사의 소다 총 생산능력은 기존 연간 생산력 390만 톤에서 890만 톤으로 대폭 증가할 전망이다.
프로젝트 실시 주체인 중옌젠예의 지분 구조는 중옌화학공업 51%, 산둥하이화 29%, 멍옌화학공업 10%, 국유기업구조조정펀드 10%로 구성되며, 80억 위안의 자기자본은 각 주주가 지분 비율에 따라 출자한다.
나머지 172.83억 위안은 은행에서 대출한다. 프로젝트 추진에 따른 자금 조달 및 투자 구조는 다음과 같다.
| 구분 | 금액 및 비율 |
| 총 투자 금액 | 252.83억 위안 |
| 자기자본 (주주 출자) | 80억 위안 |
| 타인자본 (은행 대출) | 172.83억 위안 (68.36%) |
2025년 말 기준 데이터로 추산하면 완공 후 동사의 자산부채율은 37.55%에서 약 62%로 상승해 재무 레버리지가 크게 높아질 전망이다.
프로젝트는 2026년 6월 착공해 24개월의 건설 기간을 거쳐 2028년 중반에 완공될 예정이며, 세후 재무 내부수익률은 8.01%로 추산된다.
천연소다법은 기존 암모니아 소다법이나 연합 소다법 대비 원가와 친환경 측면에서 뚜렷한 우위를 점하고 있다.
탄소중립 전략 아래 천연소다 신규 생산력은 정책적 제한을 받지 않아 장기적으로 차별화된 경쟁력을 구축할 수 있을 것으로 기대된다. 2026년부터 2028년까지 동사의 실적 및 주요 투자 지표 전망치는 다음과 같다.
| 연도 | 예상 지배주주 귀속 순이익 | 예상 EPS | 예상 PER |
| 2026년 | 1.24억 위안 | 0.08위안 | 95배 |
| 2027년 | 3.08억 위안 | 0.21위안 | 38배 |
| 2028년 | 7.14억 위안 | 0.49위안 | 16배 |
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