광파증권은 중국의 에너지 및 유색금속 복합 기업인 뎬터우에너지(002128.SZ)가 2025년 배당성향을 대폭 상향하며 주주 환원을 강화한 가운데, 핵심 사업인 전해알루미늄 부문의 수익성 개선과 신에너지 비중 확대를 통해 강력한 성장 동력을 확보했다고 분석했다.
동사의 2025년 귀속 지배주주 순이익은 전년 대비 1.5% 증가한 54억 2,000만 위안을 기록했다. 특히 2026년 1분기 귀속 지배주주 순이익은 20억 위안으로 전년 동기 대비 28.4% 급증하며 가파른 이익 성장세를 보였다. 2025년 연간 배당성향은 53.8%에 달하며, 이는 2024년 대비 18.1%p 상승한 수치다.
2025년 부문별 이익 기여도 및 증감 현황
| 사업 부문 | 이익 (억 위안) | 전년 대비 증감 (%) |
| 전해알루미늄 | 26.3 | 115% |
| 신에너지 | 6.7 | 78% |
| 화력발전 | 1.0 | – |
주력 사업인 전해알루미늄 부문은 원가 절감과 효율성 제고를 통해 수익성이 크게 개선됐다. 2025년 전해알루미늄 판매량은 91만 톤으로 전년 대비 1% 증가했으며, 원가가 전년 대비 8% 감소함에 따라 톤당 매출총이익은 4,437위안으로 44% 급증했다.
석탄 부문은 2025년 판매량 4,821만 톤을 기록하며 안정적인 현금 흐름 창출원 역할을 지속하고 있다. 전력 부문은 총 판매 전력량이 126억kWh로 전년 대비 15% 증가했는데, 이 중 신에너지 판매 비중이 62%까지 확대되며 에너지 전환 속도가 빨라지고 있다.
전해알루미늄 부문 톤당 수익성 지표
| 구분 | 수치 (위안/톤) | 비고 |
| 매출 | 17,571 | – |
| 원가 | 13,134 | 전년 대비 8% 감소 |
| 매출총이익 | 4,437 | 전년 대비 44% 증가 |
| 순이익 | 약 2,892 | – |
동사는 현재 86만 톤의 전해알루미늄 설비를 보유하고 있으며, 35만 톤 규모의 라인을 추가 건설 중이다. 또한 풍력 509만kW, 태양광 165만kW 등 총 674만kW의 신에너지 설비를 가동 중이다. 이러한 설비 확장은 향후 실적 성장의 밑거름이 될 전망이다.
향후 3개년 실적 전망 (2026-2028)
| 구분 | 2026년(E) | 2027년(E) | 2028년(E) |
| 매출액 (억 위안) | 178.19 | 209.16 | 242.89 |
| 매출 증가율 (%) | 19.1% | 17.4% | 16.1% |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 66.0 | 71.5 | 72.3 |
광파증권은 2026년 예상 실적 기준 PER 12배를 적용한 합리적 가치를 주당 35.32위안으로 제시하며 투자의견 매수를 유지한다.
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