시난증권은 **신조방(300037.SZ)**이 전해질 핵심 소재인 **육불화인산리튬(LiPF6)**의 가격 강세와 불소화학 제품의 글로벌 점유율 확대에 힘입어 폭발적인 성장을 기록할 것이라고 전망했습니다. 이에 투자의견 **‘매수’**와 목표주가 73.08위안을 제시했습니다.
2025년 매출은 96.39억 위안(22.84%↑), 지배주주 귀속 순이익은 10.97억 위안(16.54%↑)을 기록하며 시장 컨센서스에 부합했습니다. 특히 4분기 순이익 증가율이 **45.17%**에 달했는데, 이는 지난해 말 LiPF6 가격이 100% 이상 폭등하며 수익성이 극대화되었기 때문입니다. 올해 역시 전기차(EV) 및 에너지저장시스템(ESS) 시장의 호조로 소재 가격 강세가 지속될 것으로 보입니다.
[신조방 2025년 주요 실적 및 4분기 탄력성]
| 구분 | 2025년 연간 실적 | 전년 대비 증감 | 2025년 4분기 실적 | 전년 동기비 증감 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액(억 위안) | 96.39 | +22.84% | 30.23 | +38.68% |
| 귀속 순이익(억 위안) | 10.97 | +16.54% | 3.49 | +45.17% |
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[핵심 투자 포인트: 소재 가격 강세 및 반사이익]
- LiPF6 가격 프리미엄: 지난해 4분기 가격 폭등 이후, 현재도 전년 대비 높은 가격대를 유지하고 있습니다. 배터리 업계의 견조한 수요가 가격 하단을 지지하며 올해 이익 성장을 견인할 핵심 변수로 작용할 전망입니다.
- 글로벌 반사이익 수혜: 3M 등 글로벌 경쟁사들이 유럽연합(EU)의 환경 및 시장 진입 규제를 받으면서, 신조방의 불소화학 제품이 유럽 등 해외 시장에서 점유율을 빠르게 확장할 수 있는 기회를 맞이했습니다.
- 수직 계열화 경쟁력: 중국 내 주요 불소화학 및 배터리 소재 생산 기업으로서 원가 경쟁력을 확보, 가격 변동성에도 안정적인 이익률을 방어하고 있습니다.
[신조방 향후 실적 및 가치평가 전망]
| 전망 지표 | 2026년(E) | 2027년(E) | 2028년(E) |
|---|---|---|---|
| 매출액(억 위안) | 134.72 | 164.54 | 188.73 |
| 전년 대비 증감률 | 39.76% | 22.13% | 14.7% |
| 귀속 순이익(억 위안) | 19.58 | 23.88 | 29.73 |
| 전년 대비 증감률 | 78.48% | 21.95% | 24.47% |
| EPS(위안) | 2.61 | 3.18 | 3.95 |
| PER(배) | 23 | 19 | 15 |
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신조방은 2026년 순이익이 78% 이상 급증할 것으로 예상되는 등 전형적인 고성장 궤도에 진입했습니다. 시난증권은 동사가 보유한 기술적 해자와 글로벌 공급망 재편에 따른 수혜를 고려할 때, 현재의 밸류에이션은 매우 매력적인 수준이라고 평가했습니다.
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