창장증권은 2026년 1분기 화력발전 섹터의 실적이 전반적으로 부진했을 것이라는 분석을 내놓았다. 화력발전 산업의 수익성을 결정짓는 석탄 가격, 전력 가격, 발전량이라는 세 가지 핵심 지표가 기업들에게 비우호적인 방향으로 흘러갔기 때문이다.
■ 화력발전 수익성 악화의 3대 요인
- 전력 가격 하락 (결정적 타격): 2025년 말부터 전력 수급이 일시적으로 완화되고 에너지 가격이 하락함에 따라, 연해 지역을 중심으로 연간 장기 계약 전력 가격이 하락했다. 올해 1분기에도 중국 내 여러 지역에서 전력 가격의 뚜렷한 하락세가 관찰되며 수익성에 직접적인 타격을 주었다.
- 석탄 가격 하락 (상쇄 실패): 1분기 친황다오항구(5500kcal) 현물 가격은 톤당 4.75위안, 장기 공급 계약 가격은 톤당 8위안 하락했다. 연료비 부담이 줄어들기는 했으나, 전력 판매 가격의 하락 폭이 이보다 훨씬 컸기 때문에 수익성 개선으로 이어지기에는 역부족이었다.
- 발전 설비 이용 효율 저하: 1~2월 전체 발전량은 안정적인 증가세를 보였으나, 신규 설비 증설 등의 영향으로 개별 발전 설비 이용 시간은 오히려 감소했다. 이는 고정비 부담을 높여 단위당 이익을 낮추는 결과를 초래했다.
■ 화력발전 섹터 주요 지표 변화 추정
| 구분 | 변동 상황 (전년 동기 대비) | 수익성 영향 |
|---|---|---|
| 전력 판매 가격 | 주요 성 및 연해 지역 중심 하락 | 부정적 (매우 높음) |
| 석탄 구매 원가 | 현물 및 장기 계약가 소폭 하락 | 긍정적 (미미함) |
| 설비 이용 시간 | 지속적인 감소세 기록 | 부정적 |
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창장증권은 이러한 지표들을 종합했을 때, 올해 1분기 화력발전 기업들의 이익이 전반적으로 상당한 하락 압력을 받았을 것으로 추정했다. 투자자들은 비용 절감 효과보다 판매가 하락 리스크가 더 크게 작용하고 있는 현재의 국면을 주의 깊게 살펴야 한다.
주요 관련 종목: 다탕발전(601991.SH), 화뎬인터내셔널파워(600027.SH), 화넝인터내셔널파워(600011.SH), 선넝(600642.SH) 등
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