둥우증권은 **해라시멘트(600585.SH)**의 시멘트 사업이 안정적인 궤도에 올랐다고 평가했다. 이에 따라 해당 기업에 대한 투자의견 비중확대를 유지했다.
2025년 경영 실적 및 4분기 현황
2025년 해라시멘트의 매출은 825.32억 위안으로 전년 대비 9.3% 감소했다. 반면 지배주주 귀속 순이익은 81.13억 위안을 기록하며 전년 대비 5.4% 증가했다. 4분기에는 매출과 순이익이 각각 7.2%, 27.6% 감소하며 일시적인 주춤거림을 보였다.
| 구분 | 2025년 연간 실적 | 전년 대비(%) | 4분기 단일 실적 | 전년 동기 대비(%) |
| 매출액 | 825.32억 위안 | -9.3% | 212.34억 위안 | -7.2% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 81.13억 위안 | 5.4% | 18.09억 위안 | -27.6% |
시멘트 사업 효율성 및 수익성 지표
지난해 시멘트 및 클링커 판매량은 2.65억 톤으로 전년 대비 1.1% 소폭 감소했다. 그러나 기술 혁신과 물류 관리 강화를 통해 톤당 원가를 11.12% 절감하며 수익성을 방어했다. 톤당 총이익과 순이익은 오히려 전년 대비 소폭 상승하는 성과를 거뒀다.
| 톤당 수익 지표 | 수치 | 전년 대비 증감 |
| 톤당 평균가 | 230위안 | -16위안 |
| 톤당 총이익 | 64위안 | 5위안 |
| 톤당 순이익 | 30위안 | 1위안 |
| 톤당 원가 변동률 | – | -11.12% |
시장 환경 및 배당 정책 변화
지난해 하반기부터 시멘트 수요 부진이 이어졌고, 4분기 전국 시멘트 가격은 저점에서 혼조세를 나타냈다. 해라시멘트의 4분기 판매 순이익률이 하락한 주요 원인은 5.23억 위안 규모의 자산감가 손실 계상 때문이다. 한편, 주주 친화 정책의 일환으로 현금배당 비율은 55.3%까지 끌어올렸다.
- 4분기 총이익률: 23.8% (전년 동기 대비 1.3%p 상승)
- 4분기 판매 순이익률: 6.9% (전년 동기 대비 3.2%p 하락)
- 2025년 현금배당 비율: 55.3% (전년 대비 6.6%p 상승)
향후 수익성 및 기업가치 전망
시멘트 산업의 낮은 밸류에이션과 정부의 산업 정책 실시에 따라 해라시멘트의 이익은 안정적으로 회복될 전망이다. 2026년부터 매출과 순이익 모두 점진적인 우상향 곡선을 그릴 것으로 예상된다.
| 전망 연도 | 예상 매출액 | 증감률(%) | 예상 순이익 | 증감률(%) | 예상 EPS | 예상 PER |
| 2026년 | 849.11억 위안 | 2.88% | 91.40억 위안 | 12.66% | 1.72위안 | 13.36배 |
| 2027년 | 863.30억 위안 | 1.67% | 101.22억 위안 | 10.74% | 1.91위안 | 12.06배 |
| 2028년 | 870.51억 위안 | 0.84% | 110.79억 위안 | 9.46% | 2.09위안 | 11.02배 |
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