신다증권은 펄프와 종이 가격이 동시에 상승함에 따라 셴허의 이익이 가파르게 증가할 것으로 전망했다. 특히 해외 펄프 제조업체의 가격 인상 의지가 강하고, 2026년 춘제 이후 왕성한 수요가 뒷받침되면서 제지 가격 인상 추세는 더욱 확대됐다.
펄프 및 제지 가격 변동 현황
활엽수 펄프 가격은 2025년 7월 저점인 490달러에서 최근 640달러까지 급등했다. 원재료 가격 상승에 따른 원가 압박을 해소하기 위해 제지기업들은 2025년 12월부터 제품 가격 인상을 단행했으며, 이는 톤당 이익 증가로 직결됐다.
주요 가격 변동 및 생산 능력 지표
| 구분 | 단위 | 2025년 7월(저점) | 현재(상승후) | 증감률 |
| 활엽수 펄프 가격 | USD/톤 | 490 | 640 | 30.6% |
| 제지 생산력 | 만 톤 | – | 200 | – |
| 펄프 생산력 | 만 톤 | – | 100 이상 | – |
생산 효율성 및 향후 수익성 전망
셴허는 지난해 신규 생산 설비가 연이어 가동되면서 생산력 이용률이 안정적으로 상승했다. 높은 공장 가동률과 자사 펄프 생산을 통한 원가 개선 노력이 맞물리며 올해 이익 구조는 더욱 견고해질 것으로 보인다. 신다증권은 동사의 투자의견을 매수로 유지했다.
연도별 실적 추정치 및 밸류에이션
| 항목 | 2025년(E) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 매출액(억 위안) | 125.98 | 158.25 | 184.61 |
| 매출 증감률 | 22.6% | 25.6% | 16.7% |
| 순이익(억 위안) | 10.36 | 15.3 | 17.4 |
| 순이익 증감률 | 3.2% | 47.6% | 13.7% |
| EPS(위안) | 1.46 | 2.16 | 2.46 |
| PER(배) | 15.56 | 10.54 | 9.26 |
셴허는 확충된 생산 능력을 기반으로 원재료 가격 상승 국면에서 경쟁사 대비 우월한 수익 구조를 확보했다. 특히 2026년에는 순이익이 전년 대비 47.6% 급증하며 실적 모멘텀이 정점에 달할 것으로 예상된다.
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