CICC는 **리오토(Li Auto)**의 2025년 4분기 실적이 시장 예상치(컨센서스)에 부합했다고 평가하며, 투자의견 아웃퍼폼과 목표가 100HKD를 유지했다.
동사의 2025년 4분기 매출은 287.8억 위안, Non-GAAP 기준 순이익은 2.7억 위안을 기록했다. 4분기에는 판매량 증가와 함께 총이익률이 전분기 대비 개선되는 등 전반적으로 견조한 실적 흐름을 보였다.
올해 1월과 2월의 견조한 수요를 바탕으로, 1분기 인도량은 8.5만~9만 대에 달할 것으로 예상된다. 이는 당초 시장 전망치를 소폭 상회하는 수준이다. 다만, 수익성 측면에서는 단기적인 하방 압력이 존재한다.
주요 실적 지표 및 전망
| 구분 | 2025년 4분기(확정) | 2026년(예상) | 2027년(예상) |
| 매출액 | 287.8억 위안 | – | – |
| 순이익 (Non-GAAP) | 2.7억 위안 | 37억 위안 (하향) | 105억 위안 (하향) |
| 이익 전망 조정폭 | – | -53% | -15% |
| 1분기 인도량 전망 | 8.5만~9만 대 | (시장 전망치 상회) | – |
수익성 압박 요인 및 분석
CICC는 2026년과 2027년의 순이익 전망치를 각각 53%, 15% 대폭 하향 조정했다. 이러한 보수적 전망의 배경은 다음과 같다.
- 재고 처분 및 세대교체: 핵심 모델인 L9의 세대교체를 앞두고 기존 재고를 처분하는 과정에서 판촉 비용이 발생하고 있다.
- 보조금 및 환급 감소: 정부의 구매 보조금 축소와 부품 공급업체로부터의 환급(Rebate) 규모가 줄어들면서 총이익률에 부정적인 영향을 미치고 있다.
- 원가 상승: 업계 전반의 원가 상승 압박과 동사의 제품 주기(Product Cycle)를 고려할 때, 단기적인 수익성 방어에 어려움이 있을 것으로 분석된다.
결론적으로 리오토는 인도량 측면에서는 시장 점유율을 안정적으로 확보하고 있으나, 모델 교체기와 비용 구조 변화로 인해 수익성 개선에는 다소 시간이 걸릴 것으로 보인다.
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