둥하이증권은 배당 매력과 가치 속성을 동시에 지닌 **초상은행(600036.SH)**에 대해 투자의견 비중확대를 제시했다.
2021년 하반기 이후 은행산업의 경기가 하락하며 동사의 금리차와 개인 대출 리스크 압박이 상승했다. 그러나 초상은행은 안정적인 경영 능력을 바탕으로 업계 침체기에도 주요 경영 지표에서 뚜렷한 우세를 유지했다. 최근 금리차 압박이 완화되고 중간 사업 매출이 회복되면서 경영 압박은 줄었고 리스크 제거 속도는 더욱 빨라졌다.
은행산업 패러다임 변화와 대응 전략
은행산업이 질적 발전 단계에 진입함에 따라 과거의 규모 확장 로직은 근본적으로 전환됐다. 실체 융자 수요가 부동산과 노후 인프라에서 정부채 및 신경제 분야로 이동했다.
- 신중한 확장: 산업 흐름에 따라 규모 증가 속도를 적절히 조절하며 자산 부채표 확장에 신중을 기했다.
- 구조 최적화: ‘고객 최우선’ 및 ‘시장점유율 기반’의 장기 성장주의 전략을 견지했다.
- 질적 성장: 소매, 기업, 금융 투자 비중을 능동적으로 최적화하여 리스크와 성장의 균형을 도모했다.
수익성 및 배당 매력 (밸류에이션)
현재 동사의 밸류에이션은 역사적 저점에 위치해 있다. ROE(자기자본이익률)와 배당률 측면에서 업계 내 우위를 점하고 있으며 실적 바닥을 다지는 단계에 진입했다.
| 구분 | 2025년(E) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 지배주주 귀속 순이익(억 위안) | 1,504 | 1,545 | 1,604 |
| 전년 대비 증감률 | 1.37% | 2.69% | 3.83% |
| EPS (주당순이익, 위안) | 5.96 | 6.12 | 6.36 |
| PER (주가수익비율, 배) | 7.1 | 6.91 | 6.66 |
향후 전망 및 시사점
초상은행은 높은 ROE와 안정적인 배당 정책을 통해 배당주와 가치주의 성격을 모두 갖췄다. 실적 바닥 탐색 단계가 마무리됨에 따라 향후 나타날 투자 기회에 주목해야 한다. 둥하이증권은 동사가 질적 성장 모델을 통해 업계 내 차별화된 경쟁력을 이어갈 것으로 전망했다.
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