궈진증권은 **안기효모(600298.SH)**의 이익 상승 주기가 시작될 것으로 기대하며 투자의견 **‘매수’**를 유지했다.
🌟 기업 개요 및 시장 지위
안기효모는 중국 이창시에 위치한 중국 식용 효모 기지이며 현재 전 세계에 16개의 효모 공장을 보유하고 있다. 2024년 발효 총 생산력은 45만 톤 이상에 달했다.
- 동사 효모 제품의 중국 내 시장점유율은 **55%**에 육박하며 생산량과 판매량은 아시아 1위이다.
- 글로벌 시장점유율은 20% 이상을 기록하고 있으며, 제품은 170여 개 국가에 판매되고 있다. 글로벌 시장점유율은 2위이다.
💰 매출 및 이익 증가 요인
1. 매출 방면
해외 생산력 구조가 개선되면서 시장점유율이 상승했다. 또한, 사업 분야 확장으로 고부가가치 제품이 발전하며 매출 증가를 지지하고 있다.
2. 이익 방면
원가가 고점에서 하락했고, 자본지출이 많은 시기가 이미 지나가 향후 순이익 증가가 기대되는 상황이다.
🌿 원가 개선 및 총이익률 상승 전망
동사의 핵심 원료인 당밀은 전체 원가에서 **25~30%**를 차지하고 있다. 수급 불균형으로 당밀의 가격은 3년 동안 강한 상승세를 보였다.
- 이에 동사는 2022년부터 당밀 생산력을 자체 건설하기 시작했으며, 현재 **30%**의 당밀 원재료를 대체하고 있다.
- 올해 업스트림의 생산력 확대와 작물 가격 하락으로 1~3분기 동사의 총이익률은 전년 동기비 2.3%p 상승했다.
- 2025~26년 새로운 당밀 수확 시기에 원가는 톤당 1,000위안까지 하락할 것으로 예상됐다. 이는 동사의 총이익률이 1%p 상승할 것으로 기대되는 요인이다.
📊 실적 및 재무 전망 (2025~2027년)
| 구분 | 2025년 (예상) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) | 전년 대비 증가율 |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 15.77 | 19.43 | 22.26 | 19.05% / 23.24% / 14.56% |
| EPS (위안) | 1.82 | 2.24 | 2.57 | – |
| PER (배) | 22.3 | 18.09 | 15.8 | – |
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 15.77억/19.43억/22.26억 위안으로 전년 대비 19.05/23.24/14.56% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.82/2.24/2.57위안으로 예상되며 PER은 22.3/18.09/15.8배이다.
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