시난증권은 **다선린제약(603233.SH)**이 **’자체 건설+합병+가맹’**의 확장 전략을 안정적으로 추진하고 있다고 평가했다. 2025년 1~3분기 순이익 증가율이 매출 증가율을 크게 상회했다.
📈 2025년 1~3분기 주요 재무 성과
| 구분 | 1~3분기 (억 위안) | 전년 동기비 증감 (%) | 3분기 (억 위안) | 전년 동기비 증감 (%) | 전분기 대비 증감 (%) |
| 매출 | 200.68 | 1.71% | 65.46 | 2.51% | -0.32% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 10.81 | 25.97% | 2.83 | 41.04% | -16.4% |
**순이익 증가율(25.97%)**이 **매출 증가율(1.71%)**을 크게 상회하며 수익성이 개선되는 모습을 보였다.
🌐 매장 네트워크 확장 전략
동사는 **’자체 건설+합병+가맹’**의 확장 전략을 견지하고 있으며, 네트워크는 고품질의 방향으로 전환하고 있다.
| 구분 | 3분기 말 기준 | 비고 |
| 총 매장 수 | 1만 7,385개 | |
| 가맹점 수 | 7,029개 | 총 매장의 40.4% 비중 |
| 1~3분기 순수 증가 매장 수 | 832개 | |
| 1~3분기 신규 가맹점 수 | 979개 | 가맹점 확장 속도가 업계 상회 |
- 가맹점 확대: 가맹점 확장 속도는 업계를 상회하고 있으며 이는 직영점의 전략적 폐점에 따른 영향을 상쇄해 주고 있다.
- 지역 확장: 지역 방면에서 동사는 화남 핵심 시장에 집중함과 동시에 화중 지역에서도 빠른 성장을 보이며 **매출 증가율이 6.86%**에 달했다. 약세 지역은 직영식 가맹 방식을 통해 빠른 성장을 촉진하고 있다.
- 합병: 3분기부터 화이안순타이대약국 10개 매장을 합병하면서 지역 네트워크를 더욱 완비했고, 규모의 효과가 계속 강화됐다.
✅ 경영 효율 및 시장 전망
동사는 원가 절감과 효율 향상에서도 뚜렷한 성과를 보이고 있으며, 업계 선두 기업의 집중도가 계속 상승하는 가운데 충분한 수혜를 볼 수 있을 것으로 전망된다.
🔮 향후 실적 및 밸류에이션 전망
2025년~2027년 **다선린제약(603233.SH)**의 지배주주 귀속 순이익과 EPS는 다음과 같이 예상된다.
| 구분 | 2025년 (억 위안) | 2026년 (억 위안) | 2027년 (억 위안) |
| 순이익 (YoY 증감) | 9.83 (7.51%) | 10.65 (8.31%) | 11.99 (12.54%) |
| EPS (위안) | 0.86 | 0.94 | 1.05 |
| PER (배) | 21 | 20 | 17 |
다선린제약(603233.SH) 투자의견 매수
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