인허증권은 3분기 인도 속도 개선에 힘입어 실적이 호전된 **중항선양항공(600760.SH)**에 대해 투자의견 **’추천’**을 유지했다. 상반기 부진을 딛고 3분기에 매출과 순이익이 전년 동기 대비 증가하며 회복세를 보였다.
💰 매출 및 순이익 현황
| 구분 | 기간 | 매출 (억 위안) | 증감 (%) | 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 증감 (%) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 206.07 | -18.5% | 13.62 | -25.1% |
| 분기 | 2025년 3분기 | 59.78 | 62.8% (YoY) / -32% (QoQ) | 2.25 | 12.9% (YoY) / -68.1% (QoQ) |
1~3분기 누적 실적은 상반기 인도 속도 및 제품 구조 조정의 영향으로 매출과 순이익이 감소했으나, 3분기 실적은 전년 동기 대비 매출 62.8%, 순이익 12.9% 증가하며 크게 개선되었다.
- 분기별 변동성: 3분기 실적이 전분기 대비 크게 감소한 것은 메인 공장의 계절적 요인에 따른 변동성 때문이다.
📊 수익성 및 수주 상황
- 총이익률: 3분기 총이익률은 **10.8%**로 전년 동기 대비 1.4%p 하락했고, 전분기 대비 1.2%p 하락했다. 이는 제품 구조와 원가 변화가 반영된 결과이다. (1~3분기 누적 총이익률은 11.8%로 0.7%p 하락)
- 수주 기대감: 3분기 동사의 계약 부채는 56.5억 위안으로 전년 동기 대비 60.2% 증가했다. 이는 향후 매출로 인식될 수주 물량이 늘어났음을 의미하며, 다운스트림 수요 회복에 대한 기대감을 높인다.
💡 투자 포인트: 항공 산업 수혜
- 수요 회복: 다운스트림 수요가 점차 회복되고 있어 올해 동사의 실적이 호전될 것으로 전망된다.
- 국제 군수무역 수혜: 동사는 항공 산업사슬에 속한 기업 중 하나로, 국제 군수무역산업 경기 상승에 따른 수혜를 볼 수 있을 것으로 전망된다.
🎯 향후 실적 전망
| 구분 | 2025년 (E) | 2026년 (E) | 2027년 (E) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 37.25 | 41.79 | 49.39 |
| 순이익 증감률 (YoY, %) | 9.76% | 12.18% | 18.19% |
| EPS (위안) | 1.31 | 1.47 | 1.74 |
| PER (배) | 47.65 | 42.47 | 35.94 |
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 지속적으로 성장할 것으로 예상되며, 2027년에는 18.19%의 높은 증가율이 전망된다.
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