**화양(구 양취안석탄)(600348.SH)**은 생산량 증대와 신규 광정 개발을 통해 장기 성장 가능성이 크다고 평가된다. 신다증권은 동사에 대해 투자의견 ‘매수‘를 유지했다.
💰 매출 및 순이익 현황
| 구분 | 기간 | 매출 (억 위안) | 증감 (%) | 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 증감 (%) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 169.56 | -8.85% | 11.24 | -38.2% |
| 분기 | 2025년 3분기 | 57.16 | -10.72% | 3.42 | -34.33% |
2025년 1-3분기 동사의 매출은 169.56억 위안으로 전년 동기 대비 8.85% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 11.24억 위안으로 38.2% 감소했다. 3분기 매출은 57.16억 위안으로 10.72% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 3.42억 위안으로 34.33% 감소했다. 이는 주로 석탄 가격 하락의 영향이다.
📈 생산 및 판매량 동향
동사의 석탄 생산량과 판매량은 증가세를 보였다.
| 구분 | 기간 | 원탄 생산량 (만 톤) | 증감 (%) | 상품석탄 판매량 (만 톤) | 증감 (%) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 3,115 | 8.38% | 3,080 | 15.87% |
| 분기 | 2025년 3분기 | 1,039 | 3.05% | 1,152 | 21.5% |
| 전분기 대비 (원탄) | 2025년 3분기 | 1,039 | -4.01% | – | – |
| 전분기 대비 (상품석탄) | 2025년 3분기 | – | – | 1,152 | 9.44% |
1~3분기 동사의 원탄 생산량은 3,115만 톤으로 8.38% 증가했고, 상품석탄의 판매량은 3,080만 톤으로 15.87% 증가했다. 3분기 상품석탄 판매량은 전년 동기 대비 21.5% 증가, 전분기 대비 9.44% 증가했다.
💲 석탄 가격 및 원가 동향
석탄 판매가 하락에도 불구하고, 3분기에는 석탄 가격이 반등하면서 이익이 개선되었다.
| 구분 | 기간 | 평균 판매가 (위안/톤) | 증감 (%) | 단위 판매원가 (위안/톤) | 증감 (%) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 445 | -20.28% | 288 | -15.81% |
| 분기 | 2025년 3분기 | 431 | -21.55% | 285 | -10.73% |
| 전분기 대비 (판매가) | 2025년 3분기 | 431 | 2.98% | – | – |
| 전분기 대비 (원가) | 2025년 3분기 | – | – | 285 | -0.51% |
1~3분기 동사의 석탄 평균 판매가는 445위안으로 20.28% 하락했고, 단위 판매원가는 288위안으로 15.81% 하락했다. 3분기 판매 평균가는 전분기 대비 2.98% 상승했고, 단위 판매원가는 전분기 대비 0.51% 하락했다. 이 영향으로 3분기 석탄 사업의 총이익은 16.85억 위안으로 2분기 대비 20.96% 증가할 수 있었다.
💡 장기 성장 동력 확보
동사는 내생적 성장 동력을 강화하고 있으며 2개의 광정 개발을 추진하고 있다. 이 두 광정이 정식으로 가동된다면 동사의 연간 광정 생산력은 4,500만 톤 이상에 달할 것으로 예상된다. 또한 비축 자원은 동사의 장기 발전을 위한 좋은 기반이 될 것으로 전망된다.
🎯 향후 실적 전망
| 구분 | 2025년 (E) | 2026년 (E) | 2027년 (E) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 16.23 | 17.84 | 20.68 |
| 순이익 증감률 (YoY, %) | -27% | 9.9% | 15.9% |
| EPS (위안) | 0.45 | 0.49 | 0.57 |
| PER (배) | 17.92 | 16.3 | 14.06 |
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 16.23억/17.84억/20.68억 위안으로, 전년 대비 -27/9.9/15.9% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 0.45/0.49/0.57위안으로 예상되며 PER은 17.92/16.3/14.06배이다.
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